厘清现状：基金降费和投顾试点转常规的实质与意义：
　　证监会发布基金费率改革方案，主要包括四大要点：1）明确主动权益基金的管理费率和托管费率分别不超过1.2%和0.2%，并稳慎开展浮动费率创新产品试点；2）合理调降公募基金的证券交易佣金费率；3）降低基金管理人尾随佣金支付比例，研究不同类型基金产品设置差异化的尾随佣金支付比例上限；4）强化费率相关信息披露要求。2023年6月9日，证监会关于就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，对基金投顾的业务定义、服务规范、信息披露、应尽义务、投资管理等方面进行了规定，推动基金投顾试点转常规。从当前市场环境看，资管新规带来的结构性增量已接近饱和，公募市场转向存量市场。后资管新规时代，居民风险偏好和投资意愿仍处于低位，公募市场缺乏宏观增量。存量市场叠加费率改革，卖方佣金销售模式将难以为继，催化新模式形成。
　　◆历史回眸：美国共同基金降费带来的启示：
　　需求端和供给端因素共振，推动美国共同基金费率下行，并带来一系列影响。需求端，一方面SEC详尽披露费率明细和成本，提升投资者对费率的敏感度，使得基金费用超越业绩成为投资者最重要的考虑因素；另一方面在鼓励长期持有的税制下，投顾业务的发展促进以指数基金为代表的低费率基金流行。供给端，基金规模效应降低运营成本，推动费率下行。美国共同基金降费可拆解为12b-1替代、无佣替代和低费率替代三个阶段，其中主动管理基金是降费主力军，指数基金费率已行至低位。随着基金费率的下行，美国共同基金市场也发生了深刻的改变，主要结果包括1）市场有效性的提升，资金持续从主动产品流向被动指数产品；2）投顾业务相比普通资管业务费率更高且更稳定，附加值更高，随着费率下行渠道机构和资管机构纷纷开启投顾业务转型，降低对佣金和管理费的依赖；3）基金公司对销售机构依赖度降低，折扣经纪商及直销份额上升；4）马太效应加剧，市场集中度提升。对比中美当前市场环境，我们认为有具备降费的类似基础，但驱动因素差异较大，主要体现为：美国费率下行的核心原因是市场竞争，但我国本次降费主要由监管驱动。
　　◆预见未来：降费将如何改变公募基金市场生态：
　　我们正站在大资管走向大财富的起点：费率改革影响深远，结合美国经验，未来将对市场产生五大影响。1）影响一：行业让利幅度预计超160亿，投资者持有成本约降低6bp：2）影响二：现行降费政策下，资管机构和销售机构收入压力增大，转型投顾业务势在必行；3）影响三：马太效应加剧，推动行业出清；4）影响四：低费率基金配置性价比提升，将比以往更加繁荣；5）影响五：基金公司或有望逐渐提升直销份额。
　　◆风险提示：
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，亦不构成任何投资意见。