相对市场宽基指数跟踪误差较大的主动权益基金弹性高，长期表现上有一定的超额收益获取能力
　　根据主动权益基金相对沪深300近一年的跟踪误差，选取跟踪误差最高的20%基金作为偏离组基金。偏离组基金自2013年起近十年年化收益率为11.5%，相对偏股基金指数(885001.WI)年化超额收益为3.6%，长期业绩表现上有一定的超额收益。
　　◆偏离组基金主要为单双赛道型，风格上偏向高动量、高成长
　　偏离组基金行业赛道分布类型相对集中，主要为单、双赛道型基金，双赛道和赛道轮动型基金收益表现优于全市场和单赛道型基金。单赛道基金中，偏离组制造、科技赛道基金较多，消费赛道基金占比较少；双赛道基金中，制造+科技赛道基金数量占比接近全样本的两倍。
　　偏离组基金风格暴露整体较为稳定，风格分布上偏向高动量、中小市值。偏离组基金中在市值风格上的分组收益差异较明显，高估值、大市值基金表现不佳。
　　◆通过分析偏离组中超额收益的驱动因子，优化风格和行业配置以构建多因子优选组合
　　特质收益类因子中单因子CAPM模型表现最好，和动量类因子相关性高，可归为一类；中长期收益风险类因子均有较好的超额收益驱动作用；规模类因子中最新规模因子表现较好；持仓刻画类因子表现一般，但重仓抱团股因子可用于负向剔除。
　　最终构建五个大类因子组成多因子选基策略，直接取评分最高20只基金作为TOP20多因子优选组合，该组合弹性大、回撤高，有优化空间。
　　对多因子初筛结果进行行业优化，限制策略组合的行业配置以规避行业集中度风险。行业约束能起到一定的控制回撤作用，但仍在熊市期间有较大回撤，加入行业拥挤度考量之后有显著改善。
　　对多因子初筛结果进行风格优化，剔除偏离组中表现不佳的高估值和大市值基金。风格优化对回测后期2021年-2023年提高收益作用明显，也有一定的控制回撤效果。结合行业和风格约束后的优化策略整体表现最佳，对收益有一定提升作用，同时回撤得到了降低。
　　◆基于行业拥挤度约束和风格赛道限制的多因子选基策略表现较好
　　策略近十年相比偏股基金指数的年化超额收益率为8.19%，在回测区间大多数年份获得正的超额收益，总体在牛市期间的表现优于熊市，今年以来震动下行的市场行情中也有较好业绩表现。
　　策略重视赛道本身的长期beta收益，回测期间多因子组合持有的单赛道和双赛道基金占比逐渐升高，策略中高成长、高动量基金持仓较多，在市场波动年份，减持高动量基金保持了策略韧性。
　　◆风险提示
　　本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议。报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。