本报告导读：
　　下阶段成长风格仍将占优，但要更重视业绩与估值匹配度。当前科创板正处于估值与拥挤度的低位，随着半导体周期反转将至未来业绩弹性突出，底部布局正当时。
　　摘要：
　　坚守“硬科技”定位，科创板始终走在服务科技创新的前沿。自2019年创立以来，科创板始终肩负引领经济向创新驱动转型的使命，聚焦支持鼓励硬科技企业上市的目标，打造了服务科技创新的良好市场生态。目前我国共有545家科创板上市企业，其中绝大多数是战略新兴产业相关企业。回望科创板成立的四年间，科创板持续完善科创企业融资上市规则，为前期研发投入大、盈利能力较小的中小型科创企业提供了融资服务。另一方面，科创板在丰富产品体系、创新交易机制、投资者机构化等领域的革新亦使得其价值发现功能不断完善，帮助优质硬科技公司获得合理的定价。通过以上举措，近年来科创板战略性新兴产业的集聚效应愈发凸显，科创企业持续加码研发投入，加快实现高水平科技自立自强，成为了推动经济高质量发展重要力量。
　　科创板中报业绩增长优势明显，半导体周期反转下2024E业绩弹性突出。2023年中报业绩预告显示科创板业绩增速与预喜率均明显优于创业板与主板。展望未来，在半导体周期反转之下科创50业绩有望自底部回升。一般来说，半导体行业复苏顺序一般顺着产业链从下游向上游传导，而下游设计、制造公司均是科创板的重要组成部分。结合Wind一致预期，科创50指数2024年净利润预期增速将达到30.4%，领先其他主要板块与指数。而根据历史经验，提前1-2个季度逆向布局半导体库存拐点的策略可取得可观的超额收益。
　　性价比高，拥挤度低，科创板已进入配置击球区。目前科创50的PETTM为41倍，位于历史估值14.9%分位，市销率4.4倍，处于历史的2.7%分位，基本与2022年4月最低估值时期相等，估值性价比较高。横向对比，当前科创板估值分位水平也明显低于其他主要指数。PE-G视角，科创板24年预期PE-G水平为0.91，表明其估值水平已低于自身的增长价值。拥挤度方面，科创50换手率为0.68，位于历史1.7%分位，明显低于其他主要指数，交易拥挤度亦明显回落。
　　成长内部高切低，推荐低位成长的科创板优质赛道。近期总量预期相较于4-6月边际上更趋稳定，不确定性下降有助于情绪的改善与市场的反弹。目前经济周期性因素见底，但偏慢的恢复预期使得盈利预期难以系统性快速提升，长久期的成长性资产仍然稀缺，成长占优的风格大概率仍将延续。但是，成长内部的切换已经开始，这是因为新技术革命概念认知已经深入人心，后续预期的提升需要看到业绩/商业化预期进一步变化才能继续推高股价。那么当前预期在底部，受益于周期性恢复、国产替代需求上升的半导体/软件/消费电子/机械设备/军工等科创板主要赛道正是当前风格切换中布局的最好落脚。从更中长期的维度看，科创板上市公司作为我国“硬科技”的代表，将是构建现代化产业体系、推动经济高质量发展、助力中国式现代化的关键力量，在产业政策的持续催化下更有望迎估值与业绩双击。
　　风险提示：美对华科技制裁超预期；相关产业政策出台节奏不及预期。