主要观点
　　全球价值投资者开始在世界范围内交易（股息率-融资成本）这样的无风险套利机会，日本股市长期零利率、估值低波动、股息率稳定的市场恰好满足了这样的需求。这种策略的流行反映了全球价值投资者风险偏好下降的趋势。
　　这样的套利机会在A股市场中正变得不可忽视：
　　一是套利/价值/绝对收益资金规模在增长，背后是私人部门资产配置长期化和定期化的趋势；
　　二是无风险利率长期下行，高息固收资产供给减少，权益资产中的高股息资产配置价值凸显；
　　三是“中特估”背景下，相当一部分资产拥有了贡献稳定分红的保障机制和估值“安全垫”。
　　从价值投资者方法论角度看，A股中大量高股息资产本身符合价值投资者偏好的长期现金流贴现估值法，过去这种估值方法被广泛实践在消费行业并在投资人心中根深蒂固，当前A股中高股息的类固收资产已经是为数不多的能够实践DCF方法的资产。
　　从上市公司角度看，一方面地产链和出口链公司长期盈利预测难度上升，另一方面减持诉求下市值管理动机更强，价值投资者与上市公司和交易对手方博弈难度上升。相比之下，高股息可以将实际控制人和其它股东利益绑定在一起。
　　从基金产品角度看，今年上半年公募发行规模和数量均出现显著下滑，超过170只延期结束募集、6只发行失败，相比之下，“一日售罄”的基金超过60只，大多数是指数和债基，高分红优势的REITs也受到欢迎。过去五年基金公司重点布局赛道、热门科技行业和宽基指数产品，高股息类产品开始供不应求，尤其是红利指数跟踪基金之外的红利增强或主观高股息策略相对稀缺。
　　风险提示：
　　经济复苏强度超预期，政策逆周期调节强度超预期，公司盈利情况不及预期。