核心观点
　　政策加大调控力度，6月信贷投放超预期。对于信贷投放超预期的原因，可以从两方面来看。第一，在去年末加强票据监管后，票据市场可能正在经历调整，对整体信贷增长的代表性有所下降。第二，对于6月信贷增长好的原因，供需两方面因素都有影响，供给端影响可能偏大。企业、居民资金循环仍不畅，财政加力配合货币宽松。向前看，信贷增长改善能否持续取决于有效融资需求的扩张情况，仍然有待观察。对于社融来说，6月份剔除政府融资的剩余部分已经实现同比多增，考虑去年下半年政府债券融资规模出现下滑，年内社融增速有望维持在9%左右。而社融增速趋稳，叠加经济景气筑底，逆周期调节的力量也可以相应转向温和。此时可适当关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产，同时配置前期调整过的人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。
　　风险提示：
　　房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。