一、经济的七个差异化观察视角
　　（一）经济：同环比视角交叉验证，2季度或是底部
　　1）同比来看，2季度6.3%的增长，对应到两年平均仅3.3%。这意味着，这一增速持续，会偏离全年目标增速较远。我们预计下半年三个部门的支出有所改善。包括居民部门的暑期出行、政府部门的财政支出、企业部门的去库趋缓。在此带动下，下半年同比有望有所上行。
　　2）环比来看，2季度环比折年仅3.2%。低于这一环比增速的仅有2022年四季度、2022年二季度、2020年一季度，皆是疫情冲击较大的时候。我们预计这一极低的环比受多个因素影响，包括地产的走弱、“统计造假专项治理行动”、财政支出增速偏低、“复阳”等。预计这些因素中的多个在3季度会有所改善。环比或在2季度见底。
　　（二）政策：总量与结构交叉验证，发力或偏克制
　　对于政策展望，我们依然通过观察政策的触发要素进行判断。
　　1）总量：包括增长、就业、物价目标。其中GDP部分，上半年累计增速为5.5%，两年平均增速为4.0%。这意味着，上半年整体而言，并未偏离全年目标。下半年两年平均达到4.0%，可完成全年目标。
　　2）结构：我们对经济一分为二。其中内生动能部分，6月两年平均增速为4.9%，与前值持平。并未快速下行至较低位置（如，低于4%）。
　　这意味着，总量与结构两个视角看，政策发力或偏克制，防止经济持续下行。体现到具体政策层面，可能更多选择框架内的应对举措，包括专项债加快使用、使用专项债限额结转、加快十四五重大项目实施、鼓励汽车下乡等。
　　（三）投资：平淡数据下不乏超级亮点
　　2季度，投资表现偏弱。固定资产投资2季度同比仅有2.8%，上半年累计增速为3.8%。但投资的结构性亮点依然较多。重点有四大方面与高质量发展相契合的亮点。1）新基建。上半年，新型基础设施建设投资同比增长16.2%，其中5G、数据中心等信息类新型基础设施投资增长13.1%，工业互联网、智慧交通等融合类新型基础设施投资增长34.1%。2）装备制造业。3）绿色电力投资。4）补短板、创新相关投资。详见正文。
　　（四）投资：项目批复加快，交运投资加速，财政支出或迎来变化
　　详见正文。
　　（五）消费：农民工数据多维度改善，限额以下消费修复或尚未结束
　　对消费的差异化观察来自农民工的分析（代表近3亿中低收入者）。2季度数据来看，农民工多个数据出现改善。1）农村外出务工人数。二季度末，外出务工农村劳动力总量18705万人，同比增长3.2%。此前1季度外出务工人数增长2.3%。2）农民工失业率：6月，外来农业户籍人口调查失业率为4.9%，与上月持平。2季度，农民工失业率均值为4.97%，低于1季度的5.57%。3）农民工月均收入：农民工月均收入与全国人均可支配收入增速差距在缩小。
　　（六）PPI：产能利用率低迷下，或偏弱运行。
　　详见正文。
　　（七）收入：PPI低迷叠加服务业修复，居民收入好于名义GDP
　　详见正文。
　　二、二季度及六月经济数据点评，详见正文。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧；房价下跌；产能利用率持续低迷