事项
　　国务院新闻办公室于2023年7月14日举行新闻发布会介绍2023年上半年金融统计数据情况，我们对此点评如下：
　　核心观点。
　　1、信贷投向来看，居民层面中长期消费贷款历史首次单季转负，居民消费贷款较2019年同比少增1.4万亿。居民消费贷举债意愿极低。
　　2、贷款置换政策来看，假设10%，40%，80%居民置换房贷，对应商业银行利润减少分别为180亿，720亿和1440亿。假设负债端同步调降的话，对应定期存款加权利率分别下行1.25bp，5bp，10bp。
　　3、由于当下房贷利率仍高于居民购房收益，股票收益和理财收益，因此资产配置视角来看，由于缺乏高收益资产，相较于贷款置换，提前还款或仍是更适宜的选择。
　　4、降准概率较月初边际提升，一方面邹澜司长明确表示综合运用存款准备金率等工具，另一方面判断降准的信号指标（央行对其他存款公司债权/央行总资产）六月大幅上行。
　　信贷投向：企业看基建，居民看经营
　　企业层面，二季度本外币企业中长期贷款增长约3.03万亿，同比新增约7600亿。投向层面观察两点：
　　1、二季度基建中长期贷款同比增长的幅度最大，同比多增3300亿；制造业同比多增2000亿，房地产业同比少减1200亿，其他行业同比多增1100亿。
　　2、二季度基建和地产中长贷存量同比抬升，制造业存量同比有所回落。二季度基建中长期贷款存量同比为15.8%，连续四个季度同比抬升；制造业存量同比为40.3%，连续四个季度同比抬升后首次回落；房地产业存量同比7.1%，同比连续五个季度抬升。
　　居民层面，经营贷款是居民贷款的主要构成。二季度的居民中长期消费贷款是2006年以来首次单季负增长。如果与2019年相比，今年二季度居民消费贷款同比少增1.4万亿，居民经营贷款同比多增5110亿。
　　居民消费贷款负增长的原因：居民提前还款或是触发因素
　　1、2023年提前还款的规模有多大：结合央行公布数据测算来看（详见正文），2023年上半年提前还款的规模或较2022年上半年至少抬升了1万亿。从RMBS测算的早偿率来看，二季度居民提前还款的比例或大幅提升。
　　2、如果置换贷款，对商业银行影响有多大：当下房贷利率是历史最低，贷款置换意味着38万亿的房贷利率都有面临调整的可能。初步测算（方法详见正文），假设10%，40%，80%居民置换房贷，对应商业银行利润减少分别为180亿，720亿和1440亿。2022年，商业银行的净利润为2.3万亿。
　　3、为了应对居民房贷置换，商业银行负债成本需要下行多少？假设只调降定期存款的情境下，当下居民和企业定期总额约为147万亿，定期存款加权利率下行5bp，大致可以满足40%的居民置换房贷。2022年9月，2023年6月两次定期存款利率调整后，定期存款加权利率下行10bp
　　4、允许居民贷款置换后，居民还会提前还款吗？当下居民缺乏较高收益的资产配置渠道，因此存款占金融投资的比重预计是1992年以来的最高值，考虑到房贷利率无论与购房收益，股票收益还是理财收益率相比都仍然偏高。因此如果能选择提前还贷或是置换贷款的话，那提前还贷可能还是较合适的资产配置选择。
　　短期的货币政策有哪些看点：降准的概率较月初提升
　　降准的可能性较月初有所抬升，两个原因：
　　1、邹澜司长在会议中表示：“后续人民银行将根据经济和物价形势的需要……综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具……”。
　　2、结合央行最新公布的央行资产负债表来看，6月央行向市场投放了大量债权。数据统计来看，6月央行向市场投放了1.17万亿的债权，较2022年同期同比多增4414亿。历史经验来看，当央行对其他存款公司债权/央行总资产创新高的情境下，央行降准的概率会边际提升。当下央行对其他存款公司债权/央行总资产为34.3%，较5月的32.4%明显抬升。
　　风险提示：
　　贷款计算模型有误，货币政策超预期