事项
　　6月CPI同比0%，预期0.2%，前值0.2%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%；PPI同比-5.4%，预期-5%，前值-4.6%。
　　主要观点
　　核心观点：目前关于通缩的讨论日渐增多，但多数人只用一个整体读数看物价，因此对“通缩”讨论越多，越可能导致价格持续低迷的自我实现。其实在CPI结构中，依然有不少积极的价格信号，消费领域价格并非全面走弱的状态：统计19个细分类别，有7个上半年表现“强”，4个“修复”，7个“弱”，1个无变化，表现“强”的类别，可能与出行社交链和消费修复偏下沉相关。
　　CPI并非全面走弱，存在不少积极的价格信号
　　定义三种价格动态：今年上半年，1）价格涨幅高于疫情前2016-19年和疫后2020-22年同期的，称为“强”；2）低于疫前但高于疫后同期的，称为“修复”；3）低于疫前和疫后同期的，称为“弱”。
　　在19个细分的价格类别中，实际上，有7个“强”，4个“修复”，7个“弱”，1个无变化，综合而言，消费领域的价格并不是全面走弱的状态（图1-3）：
　　一是，商品中，非耐用品价格表现普遍“强”，耐用品价格表现“弱”，或许和今年社交出行需求回补、消费修复下沉相关。在非耐用品中，服装、鞋类、烟、中药价格表现均“强”，西药价格“修复”，酒类价格“弱”；而家用器具、交通工具和通信工具等耐用品价格表现均“弱”。
　　二是，服务中，受益于居民生活半径打开，以旅游、餐饮、其他用品和服务（包含住宿和个人服务）为代表的接触性服务价格表现均“强”；其余服务项价格较为分化，通信服务价格“强”，邮递服务无变化，房租和医疗服务价格处于“修复”状态，教育服务、家庭服务、交通工具使用及维修的价格表现“弱”。
　　后续来看，预计在三季度出行暑期旺季的支撑下，出行社交和接触性相关的商品和服务价格表现可能延续“强”势。随着经济企稳回升（华创WEI指数连续三周回升），耐用品价格跌幅或趋于企稳或收窄，房租和其他服务价格将继续修复。上述力量带动下，预计下半年CPI同比、核心CPI同比将温和上行。
　　CPI：能源和耐用品拖累读数下行；7月同比或短暂转负，后续将温和回升
　　二季度，CPI同比从1.3%掉到0.1%，核心CPI同比从0.8%下行至0.6%。相比于食品和能源价格下降导致的CPI同比大幅下行，核心通胀的回踩，可能体现的是经济二次探底，传导路径来看，耐用品需求弱和青年失业问题是制约核心通胀的主要因素。当月来看，除能源价格外，耐用品价格下跌是本月CPI同比掉至零增长的主要拖累。
　　CPI环比下降0.2%。其中，食品价格下降0.5%，高温降雨天气带动鲜菜价格上涨；肉、蛋、果和水产品的供给总体充足，价格有不同程度的下降。非食品价格下降0.1%，降幅与上月相同。受国际油价下行影响，国内能源价格下降；耐用品需求偏差叠加电商促销，家用器具、交通和通信工具价格继续下跌；房租季节性上涨0.1%，但仍低于疫前的中枢0.3%。
　　在去年高基数效应的拖累下，预计7月份CPI同比或短暂转负（-0.3%），但后续将温和回升，到年底可能升至1%以上。
　　PPI：国内外价格继续共振走弱，但6月基本是底部
　　受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落以及高基数因素影响，PPI同比降幅扩大至5.4%。环比来看，PPI下降0.8%，国际定价的原油和有色链条行业，国内定价的煤炭和黑色链条行业，价格继续共振走弱。公布环比的30个行业中，仅6个上涨，处于2013年有数据以来的10%低位。但在传统行业之外，一些技术密集型行业价格仍有所上涨，比如飞机制造、智能消费设备制造、医疗仪器设备及器械制造。
　　6月大概率此轮PPI周期的底部。展望后续，下半年PPI翘尾因素拖累将大幅缓解，是PPI回升最主要的推力，但年内难以转正。7月，翘尾因素将从-2.8%回升至-1.5%，今年Q1至Q4，翘尾因素分别为-1.1%、-2.7%、-0.7%、-0.3%。
　　风险提示：国内经济修复形势以及欧美经济和货币政策的不确定性。