事件描述
　　7月17日，国家统计局公布经济数据，二季度GDP同比增速回升至6.3%。
　　事件评论
　　二季度经济低位企稳。上半年GDP同比增速5.5%，对应两年复合增速4.0%，与5%年度目标所对应的4%两年复合增速基本持平。其中，二季度GDP同比增速6.3%，略低于市场预期，两年复合增速也回落至3.3%，指向经济动能较一季度有所转弱。值得注意的是，尽管季度数据弱于预期，但单月数据普遍逐月改善，反映景气在6月开始逐步企稳。
　　工业生产改善，中上游表现突出。6月工业增加值同比增速回升至4.4%，两年复合增速同步回升至4.1%；服务业生产指数当月同比增速回落至6.8%，但两年复合增速回升至4%。分门类来看，采矿业、制造业、公用事业增加值两年复合增速均在回升。制造业各主要行业增加值两年复合增速均回升，中游装备制造及上游原材料行业改善明显。微观产量数据与中观数据结论一致，周期品生产改善最为突出，中游装备制造延续强势表现。
　　固投增速回升，基建明显走强。6月固定资产投资两年复合增速回升至4.6%，连续两个月边际改善。但从民间投资来看，6月民间投资两年复合增速仅为0.7%，整体仍偏弱。三大分项中，基建、制造边际改善，地产持续转弱。基建方面，估算6月新、旧口径基建两年复合增速分别回升至7.3%、12.3%，交运、水利、电力三大类两年复合增速均有改善。制造业方面，估算6月制造业投资两年复合增速回升至7.9%，但分行业来看，两年复合增速回升的行业数量尚未过半。地产方面，估算地产投资两年复合增速回落至-10%。实物量方面，仅有施工面积复合增速低位回升，新开工、竣工两年复合增速均走低。而从融资端来看，商品房销售额、房企到位资金两年复合降幅双双扩大。
　　消费仍有韧性，各品类均有改善。6月社零同比增速回落至3.1%，虽然略低于Wind一致预期，但6月季调环比增速0.23%、依然保持正增长，社零和限额以上零售两年复合增速也双双回升至3.1%、5.2%，反映消费仍有韧性。分渠道来看，6月餐饮收入、商品零售改善，实物网上商品零售复合增速回落明显，反映618带动作用偏弱。聚焦商品零售，6月必需消费、可选消费两年复合增速双双回升。分品类来看，除了通讯器材、日用品、石油及制品两年复合增速回落外，各品类限额以上零售额均有改善。
　　就业结构下沉，收支再度放缓。6月全国城镇调查失业率稳定在5.2%。其中，25-59岁人口失业率稳定在4.1%，16-24岁人口失业率季节性走高至21.3%。这反映出，就业大盘整体仍稳，但结构性问题仍在。从二季度收支数据来看，居民可支配收入、消费性支出两年复合增速双双下滑。这反映出，当前居民找到岗位的难度不高，但就业结构下沉的问题依旧存在，收入增长持续乏力。
　　真正的考验在三季度，降本增效势在必行。上半年经济数据先后受到脉冲和低基数的扰动，两年复合增速更真实的体现了经济动能。总的来讲，二季度偏弱，但6月边际改善。我们认为，经济动能减弱或暂告段落，但经济同样缺乏持续走强的条件。居民收入增长乏力、企业亏损压力大、外需不确定性强，令三季度经济依然面临考验。我们预计，下半年政策基调或依然保持定力，短期内仍以供给端的降本增效为主，降息周期开启利好债券和科技成长类股票，利润率修复利好公用事业和外需敏感型中游装备制造类行业。
　　风险提示
　　1、海外需求存在不确定性；2、中长期转型约束政策空间。