事件：2023年7月17日，国家统计局公布2023年6月宏观投资数据。2023年1-6月全国固定资产投资（不含农户）24.31万亿元，累计同比增长3.8%，增速较2023年1-5月下降0.2个百分点；6月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）上升0.39%。分项来看，2023年1-6月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长7.2%，增速较2023年1-5月收窄0.3个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增长20.5%，增速较2023年1-5月扩大4.1个百分点，道路运输业投资累计同比增长3.1%，增速较2023年1-5月收窄1.3个百分点。
　　2023年1-6月全国房地产开发投资5.86万亿元，累计同比下降7.9%，降幅较2023年1-5月扩大0.7个百分点；其中住宅投资完成额约4.44万亿元，累计同比下降7.3%。2023年1-6月商品房销售面积约5.95亿平方米，累计同比下降5.3%，降幅较2023年1-5月扩大4.4个百分点。2023年1-6月房屋新开工面积累计4.99亿平方米，累计同比下降24.3%，降幅较2023年1-5月扩大1.7个百分点；房屋施工面积累计79.15亿平方米，累计同比下滑6.6%，降幅较2023年1-5月扩大0.4个百分点；房屋竣工面积累计3.39亿平方米，同比增长19.0%，累计增速较2023年1-5月收窄0.6个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年1-5月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计14893亿元，累计同比下降20.0%，较2023年1-4月降幅收窄1.7个百分点。
　　2023年1-6月全国水泥累计产量9.53亿吨，累计同比增长1.3%，累计增速较2023年1-5月收窄0.6个百分点。2023年1-6月全国平板玻璃累计产量4.69亿重箱，累计同比下降9.1%，降幅较2023年1-5月扩大0.8个百分点。
　　房地产需求端：公告和计算口径均显示为加速下滑，内生修复动能趋弱。6月房地产相关数据依然延续了公告口径和计算口径的差异，但均指向基本面加速下滑的趋势：1）销售面积在公告和计算口径下均显示为同比降幅扩大，单月销售面积创近年来新低：根据统计局公告值，23H1商品房销售面积累计同比降幅扩大4.4pct至-5.3%，而计算口径下累计同比降幅扩大5.2cpt至-13.7%；从单月情况来看，6月单月销售面积1.3万平，公告口径下单月同比降幅扩大15.2pct至-18.2%，计算口径下单月同比降幅扩大8.4pct至-28.1%。尽管年中冲量致6月环比5月有40%以上的增长，但纵向对比来看，1.3万平的销售面积也是自2015年以来的最低值，仅略高于13-14年的1.2万平。2）销售均价亦出现回落，显示出预期出现走弱：在公告和计算口径下，23H1商品房销售均价累计同比分别为+6.8%和+10.6%，增速较1-5月分别收窄2.6和1.9pct，与70大中城市价格指数同样显示出价格下行的趋势匹配，从销售金额来看，公告口径下23H1商品房销售金额累计同比增速下降7.3pct至+1.1%，而计算口径下则下降7.5pct至-4.5%。我们认为，当前市场修复缺乏内生动能，市场需要更大力度的政策托底方能扭转预期，6月统计局数据与高频数据均显示为拐点向下，有望强化后续政策放松的预期。近期中央表态偏积极：1）7月10日央行与国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，对去年11月出台的房地产“金融16条”中的部分政策进行延期至2024年12月31日，主要涉及房企存量债务展期和支持商业银行发放配套融资等“保交楼”政策；2）7月14日国务院新闻办公室举行新闻发布会，其中涉及到房地产部分提出“延续实施保交楼贷款支持计划，继续推动房企纾困专项贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效”、“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”、“因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求”等相关表述，供需两端政策仍存放松空间。
　　房地产投资端：投资延续低迷，除竣工外其余指标降幅扩大。6月投资端各项指标中，新开工和施工面积公告口径下累计同比降幅分别扩大1.7pct和0.4pct至24.3%和-6.6%，综合导致房地产开发投资完成额在公告口径下同比降幅扩大0.7pct至7.9%。从资金端来看，23H1房地产开发资金来源累计同比在两种口径下均表现为降幅扩大趋势。而在保交楼政策的持续推动下，2023H1房屋竣工面积累计同比增长19%，增速虽然较1-5月收窄0.6pct，但仍然是投资端弹性较大的指标。我们认为，需求端的加速下滑传导至投资端直接影响房企拿地和开工信心，通常来说投资端的修复往往滞后于销售端，当前预期下23H2土地市场热度或继续承压。
　　6月固投及基建增速延续降速。2023H1全国固定资产投资完成额累计同比增速较上月收窄0.2pct至3.8%，其中基础设施建设累计同比增速收窄0.3pct至7.2%。我们认为，今年基建或仍会发挥逆周期调节作用，而专项债仍是支撑基建投资的重要驱动。3月两会明确积极的财政政策要加力提效，全年赤字率目标3%较2022年2.8%有所提升，并提出拟安排地方政府专项债券3.8万亿元（2022年3.65万亿元）。截至5月，地方政府新增专项债约1.90万亿元，主要投向市政及产业园区基础设施以及交通基础设施领域，有利于地方政府稳投