财信研究观点
　　【市场策略】多重利好共振，A股情绪转暖
　　黄红卫（S0530519010001）
　　上周在中国社融数据超预期、平台经济政策利好释放、美国通胀数据持续回落等多重利好下，A股市场情绪回暖，上证指数上涨1.29%，创业板指上涨2.53%，但沪深两市日均成交额为8579.83亿元，较前一周下降3.39%，暂未出现放量，新资金入场意愿尚不强，下周大概率以震荡为主。技术面而言，从2022年4月迄今，万得全A指数已构筑了收敛型三角形走势，目前万得全A指数已经临近三角形区域末端，预示着未来2-3周市场可能面临方向性选择，7月底政治局会议或是重要观察窗口。目前，万得全A的市净率（PB）估值为1.65倍，处于近十年以来的历史后26.22%分位，A股虽处于低估区间，但并非极度低估位置，后续A股走势将更多取决于国内经济基本面。考虑到今年外围市场明显回暖、市场对国内经济预期较低，如果7月底政治局会议释放利好政策，我们认为市场向上选择方向的概率较大。
　　4月份以来，地产和消费复苏力度不及预期是国内经济承压的主要掣肘。根据国家统计局，2023年6月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少。从新建商品住宅看，6月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为持平，二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为持平；三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.1%。从二手住宅看，6月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.3个百分点；二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.4%，降幅比上月分别扩大0.1和0.2个百分点。住房价格（尤其是二手住宅价格）承压，反映了居民购房信心仍有不足，亟需政策继续呵护。央行等两部门延长金融支持房地产市场政策期限至2024年12月31日，一定程度有利于化解地产流动性风险，后续期待继续优化或调整地产需求端政策。央行邹澜谈及“提前还款大幅增加”时，表示“支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”。如存量房贷利率能实质性明显回落，预计将明显修复居民的资产负债表，从而提振消费及二次置业需求。
　　根据国家统计局，6月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比持平，剔除食品和能源价格的核心CPI上涨0.4%；6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%。物价数据低位运行，说明市场供给充足的同时，消费修复力度整体较为温和，提振消费仍是当前政策重点。央行副行长刘国强表示，我国M2、经济保持增长，并未出现通缩，下半年也不会出现通缩。预计7月份CPI仍会走弱，8月份有望回升，预计全年走出U型趋势，年底向1%靠拢。
　　6月社融及信贷总量数据均超市场预期，一定程度修复市场悲观预期。根据央行，中国6月社会融资规模增量为4.22万亿元，超出市场预估值（31000亿元），前值为15556亿元；6月新增人民币贷款3.05万亿元，超出市场预估值（23185亿元），前值为13628亿元。分贡献而言，6月新增社融同比少增9859亿，其中政府债是主要拖累，同比少增1.08万亿，主要系政府债发行节奏前置、二季度新增专项债发行节奏有所放缓所致；6月份人民币贷款同比多增2296亿元，与季度末信贷冲量及6月份降息有一定关系。分结构而言，6月份企（事）业单位中长期贷款新增1.59万亿元，同比多增1436亿元，已连续11个月同比改善，预示着企业端信心持续回暖；6月住户部门中长期贷款新增4630亿元，同比多增463亿元，但改善幅度小，尚未形成回暖趋势，房地产复苏势头仍不牢固。增速而言，6月份社融存量同比增长9%，M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%，增速较上月分别回落0.5pct.、0.3pct.、1.6pct.，M1增速回落更多，说明货币活化效应不足、宽货币向宽信用传导不畅，后续仍需政策积极发力。
　　产业政策层面，近期，中概互联网的政策红利持续释放。一是随着金融监管部门对蚂蚁集团、腾讯财付通处罚落地，金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管；二是国家发展改革已梳理了一批典型投资案例，而且下一步将会同有关部门持续推出平台企业典型投资案例，支持平台企业在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥更加积极的作用。市场将其理解为平台经济绿灯项目，此举或打开平台经济的业务天花板。三是国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。李强总理强调“在全面建设社会主义现代化国家新征程上，平台经济大有可为。希望广大平台企业坚定信心向前看、练好内功加油干，持续推动创新突破，更好赋能实体经济发展。积极履行社会责任，加快提升国际竞争力，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。我们认为近期监管层持续释放政策暖意，预计中概互联网板块最悲观时期已经过去。