1、航空：Q2主业业绩整体超预期，旺季更可期待。
　　1）业绩亮点：以预告中值计，我们测算5家航司或实现扣汇盈利，春秋单季度同期最高，整体超市场预期。a）财务数据：以预告中值计，Q2七家航司合计亏损61亿，同比大幅减亏343亿；测算扣汇合计盈利约13亿，其中5航司或扣汇盈利。亮点：2023年一季度，3家民营航司录得盈利（春秋、吉祥、海航）。半年报预告中，Q2剔除汇兑影响，测算7家航司中5家扣汇中枢（取中值）实现盈利，合计利润约13亿。其中测算三大航中，国航、南航扣汇中枢利润转正。春秋航空以预告中值3.9亿归母净利计，已经创上市公司同季度最高（此前最高为19Q2的3.8亿）。依据预告中值测算：Q2归母净利中枢（取中值）：春秋盈利一枝独秀。东航（-24.0亿）<海航（-19.6亿）<南航（-10.0亿）<国航（-6.2亿）<华夏（-4.2亿）<吉祥（-1.0亿）<春秋（3.9亿）。扣汇归母净利中枢（取中值，并剔除汇兑损失影响）：5航司或实现盈利。东航（-11.5亿）<华夏（-2.3亿）<吉祥（3.5亿）<春秋（3.9亿）<南航（5.1亿）<海航（6.9亿）<国航（7.9亿）。b）经营数据：民营航司Q2业务量超19年同期，春秋客座率88.9%，维持领跑。
　　2）暑运有望持续“量价齐升”，期待三季度全球航司业绩同频共振。a）暑运有望延续“量价齐升”。据Flight AI数据：Q2国内旅客量恢复至105%，跨境旅客恢复至35%，国内含油票价涨幅12%，裸票涨幅6%。7月进入暑运以来，国内旅客量恢复至115%，跨境旅客恢复45%，国内含油票价涨幅24%，裸票涨幅22%。同时观察Flight AI预定情况，至7月末的预定票价较19年涨幅均维持在20%+。预计三季度行业量、价环比Q2将有明显提升，在Q2主业业绩超预期的情况下，Q3弹性更值得期待。b）我们测算春秋Q3盈利水平将大幅超过2019年同期，期待三季度全球航司业绩同频共振。i）测算春秋Q3盈利水平将大幅超过2019年同期，吉祥亦有望超过历史同期。ii）期待三季度全球航司业绩同频共振：达美航空Q2经调整净利润17.2亿美元，创历史新高；我国香港国泰航空预计上半年盈利40-45亿港元。预计随着全球航空业的进一步恢复，全球航司有望在Q3旺季实现业绩同频共振。
　　3）投资建议：顺周期首选板块，春秋成为龙头。a）供给端逻辑持续兑现：2023年上半年5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计引进机队增速仅0.9%，我们测算19-25年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27年。b）当前行业进入暑运旺季，横向比较不同行业，我们预计航空业的“量价齐升”，从景气度维度具备行业比较优势。c）我们认为业绩将成为主驱动，春秋成为龙头。我们测算春秋航空Q3或可实现超越过往的同期最高利润，从而有助于强化市场对航空股信心，形成“数据-业绩-股价”正循环，吉祥亦有望达到同期最高。我们测算春秋Q3或可实现12.2亿，吉祥8.7亿，均为历史最高。而三季度全球航司业绩有望同频共振。d）核心推荐：看好行业投资机会，首选Q3有望业绩显著超历史同期的春秋航空，重点推荐大航代表中国国航、民营航司吉祥航空，关注华夏航空暑期恢复节奏。
　　2、机场业绩综述：3机场均实现盈利，关注国际客流及客单价恢复节奏。1）2023Q2：3机场均实现盈利。2）经营数据：Q2各机场业务量同比大幅提升，深圳恢复最快。3）国际客流持续恢复。跨境旅客持续恢复，Q2跨境旅客恢复35%，7月以来已恢复至45%，暑运旺季或有望超5成。4）投资建议：看好粤港澳核心枢纽——白云机场重拾成长逻辑。重点推荐白云机场，旺季国际客有望进一步提升，同时，线上免税业务关停意味着线下渠道价值回归，客单价有望回升。
　　3、高铁：铁路客流高景气，京沪广深持续盈利。观察国内客流量，铁路运量恢复领先。继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。