1H境内商旅/休闲需求双向回暖，期待下半年旺季表现
　　锦江酒店7月14日发布业绩快报，预计1H23归母净利5亿-5.5亿，同比增长168%-178%，好于我们前瞻预期（4.98亿）；扣非净利3.7-4.2亿，同比增长151%-160%。其中2Q归母净利3.7亿-4.2亿元；扣非净利2.78亿-3.28亿，同比扭亏。受益商务出行及休闲旅游需求回暖，境内酒店经营修复驱动业绩增长。考虑暑期休闲旅游需求集中释放，3Q作为酒店传统旺季，经营复苏环比有望继续向上。立足长期，公司坚定推进高质量发展，整合提效，RP向上修复后利润释放空间仍可期待。我们预计23/24/25年EPS为1.45/2.10/2.45元，目标价63元，对应30X24PE（可比公司24年Wind及Bloomberg一致预期PE均值25X，公司规模领先，改革提效，给予溢价），维持“买入”。
　　2Q境内复苏表现良好，海外RP恢复度环比提升
　　2Q归母净利3.7亿-4.2亿，环比+185-223%；扣非净利环比+202-257%。聚焦境内，4/5/6月酒店整体RP恢复至19年同期的116/104/108%，算术平均2Q23恢复度为109%，基本符合公司指引（2Q：110-115%），复苏趋势表现相对积极。我们预计2Q境内酒店业务归母净利润约3.4亿。后续伴随暑期旺季开启，3Q业绩表现环比有望继续向上。境外4/5/6月酒店整体RP预计恢复至19年的107/115/114%，算术平均2Q23恢复度为112%，较1Q23的110%继续提升。卢浮优化成本管理和资本结构。据7月12日公告，锦江向海外子公司增资2亿欧元，后续盈利能力有望继续改善。
　　高质量扩张，坚定改革提效，盈利能力提升可期
　　据酒店之家，2Q公司主要品牌维也纳/维也纳国际/7天新开32/23/16家，TOP5品牌新开店101家。加盟商信心修复，2H后展店有望逐步提速，公司老旧产品改造升级及品牌矩阵梳理仍在推进，品牌简并、结构升级后，发力点更加清晰，有望提升公司品牌势能和市场地位。立足中长期，有限服务酒店性价比优势突出，长期需求稳定，加盟模式下抗风险能力较强。公司规模领先，并坚持改革提效，整合会员体系，2H24会员预订费增收有望提振业绩，1H24拟推进GDR发行优化海外资产结构（23年股东大会管理层交流），后续境外业务利润释放空间值得期待。
　　短看旺季弹性，长看公司效率提升，维持“买入”
　　我们维持盈利预测，预计23/24/25年EPS为1.45/2.10/2.45元，目标价63元（对应30X 24PE，可比公司Wind及Bloomberg一致预期24年PE均值25X，公司规模领先，改革提效，给予溢价），“买入”。
　　风险提示：疫情复发风险；需求不达预期风险；市场竞争加剧风险。