事件：4月29日，锦江酒店公告2023年一季度实现收入29.2亿元/增长25.2%，归母净利润1.3亿元/去年同期亏损1.2亿元，扣非归母净利润9222万元/去年同期亏损2.2亿元。
　　点评：
　　1、国内酒店快速恢复，海外通胀利率上行拖累业绩。23Q1公司实现收入29.2亿元/增长25.2%，其中国内酒店业务收入20.3亿元/同比增长19.23%，主要是酒店RevPAR增长41.3%，同时部分被直营店关店所抵消；境外酒店业务收入8.3亿元/同比增长45.7%，主要是境外酒店RevPAR增长37.46%，且门店数量增加。23Q1公司实现归母净利润1.3亿元，其中无锡肯德基续约导致公允价值收益，扣非归母净利润9222万元/去年同期亏损2.2亿元，主要是境内酒店运营情况较上年同期大幅回升，同时被境外酒店亏损抵消（通胀成本上行，利率上涨财务费用增加）
　　 2、Q1开业195家，国内酒店RevPAR恢复103%。23Q1公司整体入住率/房价/RevPAR同比增长10.9pct/16.4%/41.3%，经济型/中档/整体RevPAR较2019年恢复87%/90%/103%，经公司测算，预计2023年第二季度境内、境外整体平均RevPAR均为2019年同期的110%-115%。
　　2023Q1公司开业195家，同比（22Q1开业232家）略微下降，或受1月疫情影响，关店84家，净开业111家，其中直营酒店减少9家，加盟酒店增加120家。截止2023年3月底，公司待开业酒店4240家，为全年开店计划的顺利推进打下了稳固基础。
　　 3、铂涛维也纳增长靓丽，锦江本部减亏，国外卢浮拖累业绩。23Q1国内酒店收入20.3亿元/同比增长19.23%，其中前期服务费收入0.56亿元/同比下降48.43%，持续加盟费8.95亿元/同比增长30.4%，国内酒店归母净利润约1.9亿元/上年同期亏损0.4亿元，主要是铂涛和维也纳盈利大幅增长，拆分来看，铂涛Q1收入7.8亿元/增长36.5%，实现净利润1.3亿元/上年同期亏损0.1亿元；维也纳Q1收入8.4亿元/增长17.4%，实现净利润1.37亿元/同比增长95%；锦江总部收入4.1亿元基本持平，亏损0.45亿元/上年同期亏损0.86亿元，得益于疫情管制措解除，酒店经营数据好转。
　　Q1境外卢浮营业收入1.13亿欧元/同比增长40.3%，主要是境外酒店RevPAR达到35.7欧元/同比增长37.5%，为2019年同期的110%。境外酒店亏损2188万欧元/上年同期亏损2390万欧元，持续亏损主要因为欧洲加息，基准利率调高，公司境外借款每年增加4000万欧元利息，且由于通胀导致公司酒店成本上涨。
　　风险提示：疫情反复风险；经济低迷，商旅休闲需求下滑；开业不达预期。
　　4、成本费用大幅下降，公司盈利改善。公司23Q1毛利率为35.78%/同比增加12.49pct，主要因出行需求回暖，公司收入提升且成本相对刚性，同时关闭直营开特许店；销售费用率6.8%/同比持平；管理费用率20.1%/同比下降5.0pct，主要是收入增加；Q1财务费用1.52亿元，同比增加0.38亿元，环比增加0.16亿元。
　　5、投资建议：公司一季度国内酒店经营大幅改善，表现符合预期，国外因利率和通胀导致亏损，后续将进行贷款优化改善盈利，公司预计Q2RevPAR恢复110%-115%，大幅高于此前年报指引，Q2经营数据和利润有望进一步提升，预计2023-2024年归母净利润15.5/22.0亿元，2023/2024年对应PE估值37x/26x，建议关注。