预期与现实的强弱切换以及“中特估”概念引领板块行情
　　复苏预期走弱，银行指数整体收跌。截至2023年6月26日，年初至今银行指数累计下跌3.82%，跑输沪深300指数2.22个百分点。
　　上半年银行板块经历四个阶段：分别是1月复苏交易，2月预期回落，3月-5月上旬中特估行情，5月中旬-6月底预期再度走弱。
　　年初受益于疫情管控放松、地产政策出台，市场复苏预期强烈，带动银行股估值修复。但2月以来部分高频数据偏弱指向宏观复苏难言强劲，叠加两会制定的经济增长目标低于市场预期，市场对经济复苏的预期出现降温，温和复苏逐步成为共识，市场从强预期、弱现实转向弱预期、弱现实，A股市场表现从复苏普涨行情转为存量博弈行情，中特估银行领涨，而复苏核心标的持续调整。自5月中旬以来，经济指标持续走弱，同时内外部风险因素叠加导致市场预期极度悲观，银行板块集体走弱。
　　预期与现实的强弱切换以及“中特估”概念引领板块行情
　　板块内部表现分化显著，中特估概念引领板块行情。上半年42只银行股中共有26只银行股出现下跌，16只银行股实现上涨。中国银行、农业银行、交通银行、中信银行涨幅均接近20%，主要系中特估行情下资金更加青睐低估值、高股息、低持仓的银行股，除此之外，其他国有大行和估值处于低位的股份行涨幅也相对领先。而此前估值处于相对高位的优质区域性银行及股份行则受到经济复苏预期走弱影响出现较大幅度调整，大幅跑输银行指数，目前估值再次降至历史低位。
　　关注复苏交易与“中特估”两条主线
　　从估值来看银行板块具备较高性价比，当前银行板块估值仅0.47倍PB，对应近十年历史估值分位数仅0.86%，板块内部估值最高的宁波银行仅1.03倍PB，其他银行股均处于破净状态，当前估值已经蕴含了极为悲观的市场预期。
　　我们认为当前板块处于政策有空间、估值有优势的状态，后续行情存在两条演绎路径：若后续稳增长政策落地，市场信心修复、预期扭转，则复苏交易主导下银行股有望迎来板块性行情，优质股份行、城商行有望跑出超额收益；若经济延续弱复苏格局，政策力度大幅低于预期，则资金或仍将更加青睐低估值、高股息的中特估银行，国有大行及估值位于低位的股份行的估值修复有望延续。
　　 “中特估”：建议关注工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行等国有大行。但需关注后续稳增长政策落地，若国有大行承担较多让利任务，或将对中特估行情形成压制。
　　复苏交易：建议关注招商银行、平安银行、宁波银行等优质白马股。但若后续政策力度或落地效果不及预期、市场预期仍然偏悲观，则估值修复力度或较为有限。
　　风险提示：宏观经济失速下行，地产及城投风险演变超预期。