疫后疤痕效应节后消费弱复苏
　　2022年底，疫情防控政策逐步优化，带来市场信心提振；全国多地快速达峰，消费逐步复苏。春节期间，受益消费场景复苏和返乡人流恢复整体略超预期，白酒、餐饮等消费场景恢复。3-4月，大众消费延续复苏态势，与经济活动高度相关的商务消费表现较为疲弱。5-6月，经济数据进一步验证消费弱复苏，市场情绪较为低迷。端午期间，消费整体表现较为平淡，餐饮和旅游出行数据反映出端午小长假期间居民消费潜力持续得到释放，但居民在疫后产生的疤痕效应影响下，消费能力、消费信心仍待提升。
　　23Q2消费弱复苏市场情绪低迷
　　春节以来，大众消费潜力持续释放，餐饮、宴席市场延续高景气；但与经济活力高度相关的商务消费表现偏弱；随着高频经济数据的进一步验证，市场担忧消费复苏成色。截至2023年6月25日，食品饮料行业下跌4.74%，位于申万31个行业第24位。其中，白酒下跌3.54%，啤酒下跌2.60%，调味品下跌18.49%，休闲食品下跌12.33%，乳制品下跌5.33%，肉制品下跌4.91%
　　估值回落至去年低位估值性价比显现
　　截至2023年6月25日，SW食品饮料行业估值PE 29.68(TTM），处于2019年以来12.17%分位数水平，其中，白酒PE 29.67（TTM），处于2019年以来18.06%分位数水平；乳制品PE 26.79（TTM），处于2019年以来1.01%分位数水平；调味品PE 47.65（TTM），处于2019年以来6.64%分位数水平；啤酒PE 39.27（TTM），处于2019年以来5.99%；肉制品PE 16.78（TTM），处于2019年以来2.49%分位数水平；休闲食品PE 41.02（TTM），处于近三年以来72.76%分位数水平。
　　白酒方面，基本面来看，高端礼赠需求依然偏刚性，大众宴席延续持续复苏态势，但商务消费表现依然较弱。分价格带来看，高端稳健，大众价格带受益宴席市场高景气表现较为亮眼；次高端价格带受商务活动影响较大，整体承压。估值方面，目前白酒龙头公司估值基本回落至去年估值低位，目前估值具备一定的性价比。随着高考成绩的出炉，短期关注居民端升学宴、谢师宴需求。下半年节奏来看，上市酒企普遍在端午完成全年50-70%打款、发货进度，预计随后的淡季将继续进行库存消化，等待中秋国庆旺季催化或稳增长扩内需政策进一步发力。
　　大众品方面，需求端餐饮消费场景恢复，成本端大宗原材料成本下行，关注高景气子板块。消费场景恢复以及高温天气的提前到来，有望拉动啤酒旺季消费。随着啤酒消费旺季的临近，消费升级趋势延续叠加去年同期低基数，预计啤酒板块将呈现较好的业绩弹性。零食专营渠道渗透率快速提升，率先进入该渠道的休闲食品品类有望受益；预制菜受益餐饮消费场景恢复依旧保持较高景气度。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。