内容提要：
　　6月CPI同比持平，预期0.1%，前值0.2%；PPI同比-5.4%，预期-5.0%，前值-4.6%。
　　经济弱复苏叠加基数效应拖累CPI涨幅，虽然服务类CPI有所反弹但力度稍弱，核心CPI继续下探，凸显当前终端需求偏弱。展望未来，2022年7月基数较6月上行0.2个百分点，若国内需求修复持续偏弱，则今年7月CPI同比有可能小幅转负。若三季度开局不佳，8月出台增量政策，国内需求修复加快，则年末CPI有可能反弹至1%以上，但全年同比大概率仍在1%以下。
　　受翘尾因素、高温多雨天气、投资需求偏弱等因素影响，PPI再度超预期下行。不过，下半年PPI或将有所反弹。首先，2022年7月翘尾较6月收窄1.3个百分点，8月则进一步收窄1.2个百分点，9-11月保持平稳；其次，近期南华工业品指数企稳回升有助于拉动PPI反弹，其6月均值环比上涨1.3%，7月上旬继续上涨2.5%，而5月环比回落7.3%。此外，需要关注全球衰退风险上升引致的需求回落与OPEC+减产效应对原油价格进而对PPI的影响。
　　若三季度开局复苏不及预期，通胀水平进一步回落，则基于夯实复苏基础的增量政策8月出台可期，有助于稳定市场预期以及整体通胀水平。
　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。