本篇报告首先论证了小盘股效应在全球各个市场广泛存在，然后基于比较研究的方法，对美国、日本、中国香港、中国、印度5个市场的小盘股效应进行分析复盘，得出小盘股效应在不同市场的一些共同驱动因素。
　　小盘股效应在全球市场广泛存在。许多文献研究表明，小盘股效应在各个国家都普遍存在，背后原因有信息缺失、流动性风险溢价、基本面风险溢价、壳溢价、过度投机等。基于AQR的因子数据，我们发现近30年来小盘股效应在全球许多国家（美国、奥地利、荷兰、希腊、以色列等）市场均较为显著。
　　通过对3个成熟市场和2个新兴市场中的小盘股效应进行复盘分析和比较研究，我们总结得到了小盘股效应的共同驱动因素。首先，宏观经济方面，小盘股在经济从衰退中复苏、公司业绩企稳、投资者信心开始修复时，往往能够有较好的超额表现，这种经济从危机或崩溃中复苏的过程中小盘股的溢价也可以用Switzer（2010）的理论来进行解释。其次，新产业趋势方面，小盘股在新技术爆发、新兴产业趋势形成时往往有亮眼的表现，一方面因为新产业股票往往偏小盘，另一方面新技术爆发、新产业兴起时经济往往将进入复苏周期，有助于小盘股占优。另外，流动性环境方面，小盘股在宽松的货币政策、充裕的流动性环境下更易占优。最后，上市公司“壳价值”和并购重组也能助推小盘股行情。
　　当然，我们并不能单独根据这几个因素判断，最好综合多种因素判断小盘股是否能够占优。小盘股效应在不同国家的催化因素或模式或有不同，也需要根据市场具体情况进行分析。
　　站在当下对A股进行研判：从宏观经济看，中国经济正走出三年疫情的阴霾，GDP和PMI有所回升，社零同比回暖，工业企业利润同比略有修复，缓慢爬坡，中国经济正处于弱复苏周期；从流动性环境看，M1-M2剪刀差仍处于较低区间，预计未来流动性环境较为宽松；从产业趋势角度看，AI浪潮如火如荼，未来AI技术引领的产业革命或将助推小盘股继续演绎。
　　风险提示：不同市场的小盘股效应的驱动因素和模式或有不同，小盘股效应的驱动因素未来可能发生变化。