本报告导读：
　　海外流动性进一步收紧，10年期美债利率突破4%，中国香港本地流动性同样紧张，Hibor再次回升，在流动性偏紧的环境下，港股上周有所回调。尽管南向资金逆势净流入，但因外资卖空比例上升，港股成交仍不活跃。从具体行业流向来看，南向资金逆势加仓高股息/价值股，如电信和银行等。而外资中介口径的资金偏向净流入成长类企业，如汽车和医药等。
　　摘要：
　　海外流动性进一步收紧，港股上周有所回调。1）上周6月财新中国服务业PMI和综合PMI环比回落，反映企业生产经营扩张动能略有放缓。2）美国ADP就业数据大幅超出市场预期，美联储加息预期大幅升温，10年期美债收益率快速上涨；6月非农就业数据虽不及市场预期，但失业率再次下降，员工平均时薪加速上涨。3）全周10年期美债收益率上升25.0个基点，并突破4%；3月期Hibor利率再次回升，上周上升9.2个基点，Libor-Hibor利差缩小8.2个基点，港币兑美元升值。全周，恒生指数下跌2.91%，恒生科技指数下跌0.26%。
　　尽管南向资金净流入，但因外资卖空比例上升，港股成交仍不活跃。全周，北向资金净流出91.6亿元，南向资金净流入67.0亿港元。港股日均成交额约为898.8亿港元，较上周环比增加62.5亿港元，反映总体上市场流动性仍不宽裕，主板市值下降0.78万亿港元。经历回调后，沪港AH溢价反弹至153.28，处于历史高位。
　　港股内、外资最大的共识是净流入电信服务等，净流出食品饮料；分歧是南向资金净流入耐用消费品和服装，净流出汽车与零部件行业，而外资流向相反。具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的分歧在于南向资金净流入制药、耐用消费品、能源和银行等行业，净流出汽车与零部件、软件与服务和多元金融等行业，而外资中介资金则反之；共识方面，南向资金与外资均净流入电信服务、房地产和医疗保健服务等行业，均净流出食品饮料和媒体行业。
　　个股层面，南向资金偏向流入高股息价值股，外资中介资金偏向净流入成长类企业。南向资金最大净流入的5只个股为中国移动(7.5亿港元)、工商银行(5.8亿港元)、农业银行(5.2亿港元)、兖矿能源(3.8亿港元)和中国联通(3.4亿港元)。外资中介资金最大净流入的5只个股为理想汽车(22.4亿港元)、龙湖集团(22.2亿港元)、创科实业(10.0亿港元)、高视医疗(8.4亿港元)和比亚迪股份(6.7亿港元)。（资金流动的个股列表，见正文）
　　风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。