总体而言，我们认为端午节期间中国饮料行业的销量相对稳定。展望未来，我们更看好2023年下半年盈利能力的边际改善。根据我们的观察，旅游和国内客流量略好于市场预期。2023年第一季度以来，本地消费场景保持不俗的增长势能。从中国白酒销量来看，端午节期间的销量通常占全年销量的10%左右。我们从渠道调研中亦看到了积极的反馈，2023年6月的销售额延续同比增长，并相比4月和5月环比略有提速。价盘良性，龙头的市场份额进一步增长。就饮料板块而言，在未来几个季度家庭收入潜在增长和消费者信心恢复的推动下，需求反弹仍有较大的空间。我们的首选投资主题涉及成长股标的，备选投资主题则以防御性为纲，推荐股息回报率以及市盈率估值性价比较高的标的。
　　中国白酒行业：端午节期间，基于我们的渠道调研，高端白酒产品（贵州茅台、五粮液和泸州老窖）价盘稳固，库存良性。对于高端白酒和地产白酒品牌来说，渠道销售向好的关键因素包括终端市场需求的边际回升以及餐饮等场所的聚会需求扩张。展望未来，我们预计商务宴请将在接下来几个季度逐步回升。随着需求企稳回暖，中高端白酒品牌的表现或将跑赢。
　　啤酒行业：高端化仍是中国啤酒行业可见的长期趋势。临近旺季，我们预计中高端档次的销量贡献将增加。根据批发情况来看，部分投资者认为，中国啤酒行业销量同比增速自今年下半年应放缓，令二季度沽售获利情绪较重。而我们重申中国啤酒行业的中长期交易机会仍存，有鉴于：1）产品结构优化和提价将驱动吨价和吨利保持扎实的增长动能；与2）费用端更有力的管理，叠加成本端持续下行，经营利润率有望加速提升。我们预计2023-2025年行业盈利将录得近20%的同比升幅。从短期维度来看，尽管啤酒销量增长或于2023年5-6月有所放缓，我们重申其结构升级进程将在即将到来的旺季延续。吨价提升或超市场预期。我们的行业首选为青岛啤酒（00168 HK），目标价114.00港元。我们对华润啤酒（00291 HK）评级为“买入”，目标价72.50港元。我们亦推荐燕京啤酒（000729 SZ）。
　　主要风险因素：1）国内经济增长或居民收入增长逊于预期；2）原材料及包装物价格变动超出预期；以及3）食品安全问题。