考虑2010年后发行的转债，历史上共出现过18组两期并存转债，目前仍有9组，其中转股价格较为接近的包括春秋/春23、景20/景23、山鹰/鹰19、明电/明电转02、恒逸/恒逸转2。受英伟达产业链、光模块等概念催化，景20/景23受关注度较高，加上景23弹性更好，但现阶段估值明显较高，当前位置下景20/景23该如何选择也值得思考。
　　通过对两期并存转债转股溢价率变化及赎回行为复盘后发现：①除景20/景23外，在绝大部分时间内，转股价格较高（即平价较低）标的转股溢价率较高。②除春秋/春23外，平价较高的标的转债绝对价格通常较高。③未见公司实现一波赎回两期转债的案例。④即便一期的利率较高使得公司赎回一期意愿或较强，但如果是二期先触发，公司也会选择直接赎回二期，如健20转债。
　　两期并存转债中若出现平价较高的一期溢价率也较高，或平价较低的一期绝对价格却较高，且不是因为其中一期余额过低导致的，则根据历史经验判断这类“非常态”后续存在“纠偏”过程，单纯从这点出发景23高估值持续性值得担忧。但景20转债余额17.8亿，如果景20在景23转债10月11日进入转股期之前便触发强赎，则理论上其强赎意愿会比其他非两期并存转债来得更强，这可能也导致当前溢价率受到压制，说明其较景23的低估值也有一定合理性。但PCB行情发生在三季度后半段之后概率可能更大，综合来看当前景20的性价比会更高。
　　此外，明阳电路和景旺电子均为PCB厂商，如果将景23转债高估值情况线性外推，则一旦明电转02上市后相对明阳转债估值没有明显偏高，则不排除其后续同样可能出现像景23这种新券弹性明显优于老券的局面，建议保持关注。
　　本周转债市场走平，社会服务、有色金属、国防军工涨幅靠前，涨幅分别为4.41%、3.40%、1.22%，家用电器、电力设备、通信跌幅靠前，跌幅分别为-1.64%、-1.40%、-0.80%。本周全市场转股溢价率扩大，绝对价格中位数为122.4。
　　风险提示：历史数据失效风险、转债强赎风险