6月29日，祥源新材发布公告，拟于2023年7月3日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.60亿元。其中，2.95亿元拟用于新能源车用材料生产基地建设项目，项目总投资3.74亿元；0.39亿元拟用于智能仓储中心建设项目，项目总投资0.41亿元；1.26亿元拟用于补充流动资金。
　　祥源转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.60亿元，初始转股价格为19.64元，参考6月30日正股收盘价格20.11元，转债平价102.39元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6月30日）为8.75%，到期赎回价115元，计算纯债价值为73.17元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）、回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性偏差，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价130-135元，建议积极申购。截止至2023年6月30日，祥源转债平价在102.39元，估值参考福莱转债（评级AA，存续债余额40亿元，平价88.1，转债价格119.92，转股溢价率36.11%）、富淼转债（评级A+，存续债余额4.5亿元，平价84.91，转债价格118.93，转股溢价率40.06%），综合考虑当前市场环境及平价水平，祥源转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在130-135元附近。
　　公司主要产品有塑料及橡胶改性材料及制品、发泡材料及相关设备、特种电线电缆材料、汽车线缆材料的科研开发、生产加工销售：高分子新型材料的研发；农用PE膜及农用保温材料、农用渗灌管的科研开发、生产加工销售；货物与技术的进出口。本次募集资金投资目的，将涉及新能源车用材料生产基地建设项目、智能仓储中心建设项目，通过提升生产供应能力，帮助公司紧抓行业发展契机，满足行业应用需求，增强公司市场竞争力。
　　预计首日打新中签率0.0016%~0.0024%附近。截至募集说明书签署日，公司实际控制人魏志祥、魏琼兄妹及名下公司武汉祥源众鑫新材料投资合伙企业控制公司52.59%的股份，前十大股东持股比例为68.02%。因此我们假设本次老股东配售比例为53%~68%，则祥源转债留给市场的规模为1.47亿元~2.16亿元。
　　风险提示：市场竞争加剧、主要原材料价格波动的风险