报告摘要：
　　 6月29日，明阳电路发布公告，拟于2023年7月3日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.49亿元。其中，2.70亿元拟用于年产12万平方米新能源汽车PCB专线建设项目期，项目总投资3.00亿元；0.60亿元拟用于总部运营中心建设项目，项目总投资0.75亿元；1.19亿元拟用于补充流动资金及偿还银行贷款项目。
　　明电转02发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为4.49亿元，初始转股价格为14.75元，参考6月30日正股收盘价格14.89元，转债平价100.95元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6月30日）为6.33%，到期赎回价118元，计算纯债价值为85.88元。博弈条款方面，下修条款宽松（“15/30，90%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价131-136元，建议积极申购。截止至2023年6月30日，明电转02平价在100.95元，估值参考明电转债（评级AA-，存续债余额4.2亿元，平价95.63，转债价格125.82，转股溢价率31.57%）、兴森转债（评级AA，存续债余额2.7亿元，平价115.41，转债价格159.79，转股溢价率38.45%），综合考虑当前市场环境及平价水平，明电转02上市首日转股溢价率水平预计在【30%，35%】区间，对应首日上市目标价在131-136元附近。
　　公司是国家高新技术企业，不断运用先进技术为客户提供高品质的PCB产品和技术解决方案，致力于成为创新驱动的国际化高精电路制造商。本次募集资金投资项目的目的在于优化公司产品结构，扩大新能源汽车PCB的生产能力，加大新能源汽车PCB在公司PCB业务中的占比，提升公司在该细分领域的市场竞争力。
　　预计首日打新中签率0.0016%~0.0020%附近。截至2022年12月31日，张佩珂先生通过直接或间接方式控制公司59.80%的股份，为公司实际控制人。前十大股东持股比例为66.91%。因此我们假设本次老股东配售比例为60%~67%，则明电转02留给市场的规模为1.48亿元~1.79亿元。
　　风险提示：下游需求不足、原材料价格波动的风险