报告摘要：
　　近期市场对降息的预期越来越强。从近期路演反馈来看，市场既期待降息来打破持续已久的盘整局面，但又担心降息会成为行情的阶段性尾声。
　　1、期待降息，是想要看到市场出现一些变化。10年期国债利率已经在2.7%附近窄幅震荡一个月了，有仓位的机构固然不会下车，而想要上车机构依然会犹豫，2.7%再往下的空间有多大？如何还会盘整很长时间怎么办？因此，他们更希望看到能让利率下行的明确理由之后再入场。而降息，就是最有可能带来利率下行的短期因素。
　　2、担心降息，是因为担心房地产市场的转变。尤其是近期的地产小作文满天飞，真真假假的消息铺天盖地，市场难免也会担心：如果传言不完全是假的，如果真的放开限购，再叠加LPR降息，房地产市场能否真的回暖呢？
　　上述心理，说明市场存在一些一致性的判断：
　　（1）基本面表现很弱，而除了放松房地产之外，其他手段很难真正起到刺激经济的作用。
　　（2）小作文固然不可信，但政策的定力有多强，现在谁也不知道。
　　（3）如果真的彻底放开限购，且不说对经济的提振效果会是怎样的，至少对债券市场是一种情绪上的压制。
　　以上是共识。而并未形成共识的部分，或者说在当下没有办法外推得到答案的问题是：在现有的政策预期下，房地产真的能持续恢复吗？
　　我们的判断是：仅靠降息难以恢复房地产市场活力，放松一线和强二线城市的限购是目前最可能有效的政策，但是政策的时间点需要权衡。所以对债券市场来看，有“杀伤力”的政策是一系列重点城市限购的解除，如果仅仅是降息，市场依然不必担心。
　　风险提示：货币政策、房地产政策的不确定性。