5月PMI、出口数据和通胀数据均表现不佳，叠加国有大行下调存款利率，降息预期较强，本周纯债市场已有反映，转债市场下半周溢价率也出现反弹。下周四2000亿MLF到期，是否降息将对股票和债券市场均产生影响，为此，我们回顾2022年1月、8月两次降息对整体转债市场及行业、个券的影响，以期为接下来的操作提供借鉴。
　　从2022年的经验看，降息并不会带来转债市场的普涨，且表现出震荡偏弱格局，这可能与降息往往意味着经济基本面较差有关。但降息对转债的债券部分预计会带来确定性利好，因此这一阶段转债是优于正股的。
　　行业结构上看，2022年1月、8月降息当周，煤炭、公用事业、房地产、建筑装饰、家用电器等价值板块平均涨幅较高，基础化工、有色金属、国防军工、医药生物和美容护理平均跌幅较大。
　　2022年1月、8月降息当月，煤炭、房地产、建筑装饰、交通运输、石油石化等价值板块平均涨幅较高，美容护理、汽车、电力设备、医药生物、电子等成长板块跌幅较大。
　　从个券看，汇通、建工、设研、贵广、山路转债2022年1月、8月降息当月超额收益率平均值最大，结合个券当前时点正股估值及一季度业绩情况考虑，建议关注汇通转债（估值低于去年8月，且Q1业绩增长）、山路转债（估值低于去年1月、8月，且Q1业绩增长）、鸿路转债（估值低于去年8月，且Q1业绩增长）、淮22转债（估值低于去年1月、8月，且Q1业绩增长）和岭南转债（市值低于去年8月，且Q1业绩增长）。
　　本周转债市场先跌后涨，公用事业、交通运输、建筑装饰行业涨幅靠前，涨幅分别为1.39%、0.88%、0.82%，国防军工、传媒、家用电器跌幅靠前，跌幅分别为-2.35%、-1.35%、-1.20%。本周全市场转股溢价率持续扩大，绝对价格中位数为120.28。
　　风险提示：历史数据失效风险、降息预期落空风险