报告摘要：
　　 6月29日，山东赫达发布公告，拟于2023年7月3日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过6.00亿元。其中，3.20亿元拟用于淄博赫达30000t/a纤维素醚项目，项目总投资9.16亿元；1.50亿元拟用于赫尔希年产150亿粒植物胶囊及智能立体库提升改造项目，项目总投资1.82亿元；1.30亿元拟用于补充流动资金。
　　赫达转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为6.00亿元，初始转股价格为17.4元，参考6月30日正股收盘价格18元，转债平价103.45元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6月30日）为6.32%，到期赎回价115元，计算纯债价值为83.68元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价131-137元，建议积极申购。截止至2023年6月30日，赫达转债平价在103.45元，估值参考富淼转债（评级A+，存续债余额4.5亿元，平价84.91，转债价格118.93，转股溢价率40.06%）、兄弟转债（评级AA，存续债余额2.7亿元，平价83.69，转债价格111.01，转股溢价率32.64%），综合考虑当前市场环境及平价水平，赫达转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在131-137元附近。
　　公司多年来一直从事非离子型纤维素醚产品的研发、生产和销售，具有自主研发、生产全系列建材级、医药级和食品级等非离子型纤维素醚产品的能力，并在同时具备大规模、可连续生产HPMC植物胶囊的生产工艺。本次募投项目的目的系在现有的技术储备、产品项目经验基础上，结合下游市场需求，扩大现有产品产能，不会导致发行人现有业务模式发生变化。
　　预计首日打新中签率0.0032%~0.0040%附近。截至2022年12月31日，毕心德、毕于东、毕文娟持有公司股份13882.20万股，占公司股份总数的40.54%，为公司的实际控制人。前十大股东持股比例为53.31%。因此我们假设本次老股东配售比例为41%~53%，则赫达转债留给市场的规模为2.82亿元~3.54亿元。
　　风险提示：市场竞争加剧、主要原材料价格波动的风险