相关事件：7月3日，商务部、海关总署发布了关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告。满足相关特性的物项，如镓相关物（金属镓、氮化镓、氧化镓、磷化镓、砷化镓、铟镓砷、硒化镓、锑化镓）和锗相关物（金属锗、区熔锗锭、磷锗锌、锗外延生长衬底、二氧化锗、四氯化锗）未经许可不得出口。公告自2023年8月1日起正式实施。
　　锗：中国产量全球占比近7成。全球已探明的锗保有储量约8600金属吨，主要来自锌冶炼的副产品、独立锗矿床、含锗褐煤提取，分布较为集中，主要在美国、中国和俄罗斯，其中美国占比约45%，其次是中国占比约41%。全球锗矿产量140吨，国内占比近7成。锗需求依次为红外光电（43%）、光纤通讯（28%）、电子及光伏（19%）、PET催化剂、其他（荧光粉、冶金、医疗、科研）等领域。
　　镓：中国产量全球占比超9成。镓资源主要赋存在铝土矿中，全球铝土矿中的镓资源量预计超过100万吨，2022年中国镓矿储量约2.9万吨。受益于LED以及智能手机的普及，全球镓矿产量在本世纪快速提升，由2009年的79吨增加至2022年550吨。中国产量占比达98%。下游应用领域主要包括半导体和光电材料、太阳能电池、磁性材料、合金、医疗器械等。
　　中国此次对镓、锗相关物项实施出口管制的可能影响：国内金属价格预计在短暂的出口窗口期短期走升，管制生效后国内原材料价格或因供应过剩承压下行，海外或因供应短缺而价格上涨，导致国外原材料价格高于国内价格，国内下游产品因成本优势而竞争力提升。重点关注中下游布局企业，如云南锗业、驰宏锌锗、有研新材等。云南锗业全产业链布局，集锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发于一体，锗产品相关收入占比达81%。驰宏锌锗以铅锌采选和冶炼为主，锗营收占比约2%，锗产品主要包括区熔锗锭和高纯四氧化锗，年产能60金属吨。有研新材专注于红外锗晶体生产超40年，全球市占率约25%。
　　风险提示：政策风险、需求不及预期风险、供应超预期风险等。