本报告导读：
　　建议增持油运与航空。
　　摘要：
　　航空：暑运旺季强势启动，逐步修复悲观预期。暑运启动早于往年，6月考试季后量价开启逐周较快上升。7月第一周，我们估算航空客流较2019年增长超5%，其中国内客流较2019年增长超15%，国内票价较2019年上升亦超15%。国际客流受签证与航权时刻等影响仍在恢复中，国际过剩运力暑运将继续增投国内市场，预计局方仍可能实施一定限班措施，将有利于票价市场化效应充分显现。根据以往季节性规律，7月第二周学生出游将开始充分释放，8月将迎暑运高峰。考虑疫情三年压制性出游需求仍待释放，我们预计暑运期间国内量价将保持较2019年明显增长趋势。市场自上而下担忧消费需求，暑运表现有望修复需求悲观预期。汇率风险已逐步释放，不改现金流与长期价值。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。
　　油运：欧洲成品油进口回升，第11轮制裁或将加速贸易重构。（1）原油油运：上周VLCC中东-中国航线TCE维持3万美元/天以上。Q2炼厂仍处集中检修期，运价仍持续盈利。预计Q3炼厂开工率逐步回升，Q4仍将旺季表现，景气破晓在望。（2）成品油运：6月运价逐步回落，仍可持续盈利，近期大西洋航线TCE有所回升。高频数据观察，近期欧洲罢工影响减弱，柴油与航油库存回落，成品油海运进口回升。第11轮制裁将执行，重点打击俄欧逃避制裁成品油贸易，有望加速成品油贸易重构与航距拉长。再次重点提示风险收益比再具吸引力，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。
　　2023年Q2前瞻：油运业绩大增，航空继续减亏。（1）油运：预计Q2板块业绩高增，将是市场亮点。考虑收入确认滞后与指数修正等影响，估算23Q1与23Q2业绩对应的VLCC中东-中国航线TCE约3.8万美元/天与5.2万美元/天，MR澳新线TCE约3.2万美元/天与2.9万美元/天。上半年传统淡季VLCC运价中枢同比大幅提升，MR维持历史高位，同时叠加外贸比例提升，预计Q2油运板块业绩料同比将大幅增长，环比亦将明显增长。近日中远海能率先发布预增快报，预计Q2归母净利14.6亿元，同比增长993%，环比增长34%。（2）航空：估算Q2航空需求已基本恢复至疫前水平，航司收入恢复良好，扣汇业绩将继续减亏。Q3暑运航司对国内出游需求与量价表现预期乐观，料收益管理积极。预计Q3机队周转将继续提升，扣汇业绩将实现行业性扭亏，其中小航有望率先恢复疫前盈利能力。
　　国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或催化悲观预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。
　　风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等