航空：供需持续恢复，油价下降、人民币贬值，看好小航业绩兑现
　　航司运力持续恢复、需求数据持续回暖，Q2出行淡季不淡，人民币贬值拖累大航业绩。十四五供给增速确定性下降，疫后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。1）量价齐升：5月民航旅客量同比19年-5%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19年分别+3%、-57%。“五一”、“端午”假期出行高峰量价齐升，民航旅客量较19年增长3%-4%，国内航线票价较19年大幅增长。2）油价方面，23Q2中国航空煤油进口到岸完税价平均为6103元/吨，环比23Q1下降13%，同比19Q2增长20%。23Q2末，WTI原油收盘价70.64美元/桶，较23Q1末下降7%。航油成本占航司营业成本的3成左右，我们预计航司Q2单位ASK燃油成本环比改善。3）汇率方面，23Q2末美元兑人民币中间价为7.2258，较22年末+3.8%，较23Q1末+5.2%，故航司中报将录得不同程度的汇兑损失，但不影响航司实际经营与现金流。根据航司2022年报，人民币兑美元汇率变动使人民币升值1%，中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空净利润将分别增加72.74、2.93、2.42、0.86、0.0008亿元。
　　春秋航空：根据公司月度经营数据公告，4-5月ASK分别恢复至19年的112%、109%，RPK分别恢复至19年的108%、105%，客座率较19年同期分别-3、-4pct。基于经营数据较Q1提升，我们预计公司二季度淡季表现环比增长，预计23Q2归母净利润约4.3亿元，同比19Q2增加13%。
　　吉祥航空：根据公司月度经营数据公告，4-5月ASK分别恢复至19年的116%、122%，RPK分别恢复至19年的110%、113%，客座率较19年同期分别-6、-5pct。基于经营数据较Q1提升，考虑人民币贬值导致汇兑损失，我们预计公司23Q2归母净利润约-2.2亿元。
　　三大航：根据公司月度经营数据公告，4-5月ASK恢复至19年的89%-94%，RPK恢复至19年的77%-87%，客座率较19年同期下降6-12pct。考虑到Q2经营数据提升以及人民币贬值导致的汇兑损失，我们预计三大航23Q2仍为亏损，中国国航、南方航空、中国东航归母净利润分别为-37、-26、-44亿元。
　　机场：国内旅客量恢复至19年，国际恢复趋势明确，料23Q2业绩环比明显改善
　　随着旅客量恢复，机场航空性业务收入、非航业务收入将持续恢复，业绩修复可期。根据航班管家测算，6月全民航国内客流恢复至19年的107%左右，白云机场6月国内旅客量恢复至19年的102%；国际航线持续恢复，6月一线机场航班量恢复至19年同期的4-6成。
　　白云机场：根据公司公告，23H1白云机场旅客吞吐量约2894万人次，其中Q2为1525万人次，恢复至19Q2的87%左右；其中国际航线方面，4-6月白云机场国际及地区旅客量分别恢复至19年同期的37%、42%、47%。我们预计，23Q2公司免税收入环比略有增长，归母净利润约1.1亿元。
　　上海机场：根据公司公告，4-5月旅客吞吐量分别恢复至19年的70%、74%；其中，4-5月国际旅客吞吐量分别恢复至19年的33%、38%。基于国际旅客量恢复，我们预计Q2免税租金收入环比增加。基于生产数据恢复，我们预计公司Q2归母净利润约3.6亿元。
　　快递物流：快递底部反转，物流延续韧性
　　快递：履约如期修复，价格秩序稳定基础上看好件量及成本底部反转。前5月实物商品网购零售额4.81万亿元，同比增长11.8%；占社零总额比重25.6%，同比提升0.7pts。从行业情况看，前5月快递业务量累计完成480.87亿件，同比增长17.4%。综合考虑监管持续性、龙头发展战略及新进入者诉求，我们认为整体价格仍将维稳，在整体竞争环境稳定的情况下：1）件量端，龙头受益于履约修复、电商创新及份额集中等将有增长；2）成本端，龙头受益于规模效应、油价下行、过去三年支出平滑、总部资本开支收窄、末端成本下降等将有优化；3）服务端，龙头受益于高质量发展共识、健全网络基础上的产品分层、全链路稳定性提升将有改善。
　　韵达股份：考虑公司去年同期件量增长受偶发因素冲击的低基数，预计23Q2件量增速回归带动规模效应增速，驱动利润相对高增长，预计23Q2归母净利润约5.46亿元，同比22Q2增加175%。
　　圆通速递：考虑公司件量延续稳健增长，且去年以来单票快递盈利如期释放，预计23Q2盈利与件量增速呈现高匹配度，预计23Q2归母净利润约10.65亿元，同比22Q2增加18%。
　　顺丰控股：公司已发布23H1业绩预告，预计上半年实现归母净利40.2-42.2亿元，同比增长60-68%，实现扣非归母净利35.4-37.4亿元，同比增长65%-74%，我们测算，Q2实现归母净利23-25亿，同比增长54%-68%。
　　大宗供应链：更加强调服务稳定及运营精益，龙头有望凸显韧性。2022年我国农产品与工业品物流总额达314.50万亿元，头部四家大宗供应链龙头（厦门象屿、建发股份、厦门国贸、物产中大）同期营收合计占比0.8%，未来整合空间广阔。全程供应链模式发展及下游制造业格局集中趋势下，合作结构优化、服务环节延伸、数字化运营赋能、风控能力完善的龙头国企有望突围。<