一、本周聚焦暑运：出行高景气，引领顺周期
　　1、暑运出行高景气，国内旅客量超19年15%，裸票超19年24%。1）近7日国内旅客量超19年15%。7日平均旅客量183万，周环比+2%，较19年+15%，含经停为193万，较19年+14%，平均客座率80%，周环比-1pts，较19年-3pts。2）近7日，跨境旅客量20.6万人次，恢复至19年45%。3）票价周环比提升，裸票价超19年24%。7日市场平均全票价1058元，环比上周+15%，同比+15%，较19年同比+26%；平均裸票价979元，环比上周+16%，同比+35%，较19年同比+24%。
　　2、旅游线量价涨幅明显，公商线价格坚挺。1）观察上海-三亚（典型旅游线路）：近一周旅客量恢复至19年同期的143%，前一周恢复比例为140%，客座率80%，较19年平均-4pts。全票（含油、基建）平均票价1422元，环比前一周提升7%，超19年30%，裸票环比上周继续提升8%，超过19年28%。2）京沪线：旅客量超15%，价格超4成。近一周：旅客量恢复至19年同期的115%。全票（含油、基建）平均票价1356元，环比前一周-1%，超19年44%，裸票超19年43%。
　　3、7月热门目的地搜索指数明显超19年，预定票价涨幅可观。1）统计7月以来，国内旅客Top 10机场（除首都）量均超19年。2）7月未来出发的目的地搜索中，搜索量Top10城市搜索指数增幅基本超50%。3）7月预定票价坚挺，涨幅可观。据Flight AI统计，7月9-31日，目前的国内预定票价坚挺，均在千元以上，含油涨幅较19年基本维持在20%-30%。
　　4、投资建议：我们预期出行链引领顺周期投资机会。行业核心逻辑依旧清晰：1）供需推动价格弹性。2）我们认为调整较为充分，大航单机市值已回落至中枢以下水平。3）我们预计春秋航空Q3或可实现超越过往的同期最高利润，从而有助于强化市场对航空股信心，形成“数据-业绩-股价”正循环，吉祥亦有望达到同期最高。我们测算春秋Q3或可实现12.2亿，吉祥8.7亿，均为历史最高。4）核心推荐：航空：优先配置一季度已经实现盈利，并预期Q3旺季展现民营企业运营优势的春秋、吉祥，重点关注大航代表中国国航，关注暑运航班量恢复节奏及新疆市场表现的华夏航空。机场：优选白云机场。继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。
　　二、行业数据跟踪：1、货运物流：6月快递业务量同比增速约为12.3%；2、航运：油运VLCC-TCE振荡回落，MR太平洋指数下跌；BDI继续回落；集运SCFI收跌。
　　三、市场回顾。交运板块上涨2.0%，跑赢沪深300指数2.5个百分点。
　　四、投资建议：强调我们中期策略观点，持续看好“中特估”+“顺周期”，当前重点推荐“顺周期”投资机会。综合推荐：ToC出行链、ToB物流、以及快递龙头。
　　其中ToB物流运输：顺周期一旦启动，弹性可观。
　　油运：供给逻辑明确，等待需求景气上行。重点推荐中远海能、招商轮船。
　　化学品物流：我们尤其看好石化仓储与化学品船市场，商业模式清晰，龙头集中度可提升。重点推荐宏川智慧、兴通股份。
　　内贸集运：投资格局、享受潜力建议关注中谷物流、安通控股。
　　此外，我们还建议重点关注嘉友国际、海晨股份、华贸物流等。
　　快递：性价比已经凸显。尤其顺丰控股，经营质量扎实向上，我们建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助。当前市值对应24年预期净利润仅约20倍，处于上市以来估值低位，强调“强推”评级。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑等。