行业营收承压，中小行展现韧性。2023年一季度上市银行营收同比增速为1.41%，较2022年提升0.7pct.，较2022Q4提升7.2pct.。整体来看，预计22Q4-23Q1为上市银行营收增速底部。分板块看，城商行一季度营收增速的绝对值和环比增幅均为最高。
　　息差下行空间不大，预计稳中略降。23Q1银行业净息差1.74%，首次跌至合理水平以下；ROE为9.3%，已无法支撑行业内生性资本补充。若LPR单边下调，将会进一步加剧银行经营压力，进而影响信贷投放和服务实体经济的能力，未来资产端、负债端利率的同频联动式的跟随下调，或是常态，预计净息差下行空间不大。
　　高股息、绝对收益或为长期投资逻辑。上市银行分红率高且基本稳定，2022年大部分上市银行分红率在25%以上，其中国有行分红率高于30%；股息率已达2013年以来的新高，半数以上银行在5%以上，部分银行高达6%-8%，与无风险收益率的利差进一步扩大，叠加当前银行业整体市净率为2019以来13%分位水平，绝对收益空间进一步显现，有望受到险资、社保等长线资金的青睐。
　　投资建议：展望下半年，经济弱复苏格局或将延续，政策仍有加码空间。在一季度天量信贷投放后，信贷增速有望回归常态，信贷结构改善可期。下阶段，银行业净息差进一步下行的空间不大，负债端与资产端利率跟随式下调或成为常态。在无风险利率下行的背景下，高分红、高股息、低估值的银行股绝对收益空间凸显，下半年中特估行情有望持续演绎。个股层面，建议关注国企改革背景下，具备高股息、高成长优势的邮储银行、建设银行；前期受地产影响较大，有望率先受益于经济预期改善且基本面坚实的招商银行、平安银行；以及区域经济向好、信贷需求旺盛、资产质量优异的宁波银行、常熟银行，维持行业“同步大市”的评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，资产质量下行，政策超预期调整。