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　　据财联社报道，2023年4月原中国银保监会会组织保险行业协会，并召集23家业内人身险公司在北京、上海、武汉三地召开座谈会，对未来寿险业新开发产品的定价利率做出了指导。
　　国信非银观点：时隔两月，市场关注高定价利率产品发行情况并对下半年保费影响。资管新规后，银行理财、信托等产品刚性兑付已实质性打破，保障和理财属性兼备的理财型险种在客户地位战略性提升，保费下半年增长水平可能优于市场预期。
　　评论：
　　一、为什么要关注定价利率？
　　定价利率（或称“预定利率”）可以理解为保险公司在设计保险产品时，根据其未来对资金运用收益率的预测而为保单假设的贴现率，因此定价利率的高低直接影响保险产品的价格即保费。
　　在此基础上，评估利率则是影响定价利率的重要监管指标。监管部门所用到的评估利率，是保险公司责任准备金提取中对于未来现金流所使用的贴现率，也是监管部门约束各险企产品定价时所使用的利率，一方面，评估利率“锁定”了定价利率；另一方面，评估利率则会直接影响保险公司的偿付能力，是投资者及监管部门衡量保险公司价值的主要因素之一。
　　二、为什么要调整定价利率？
　　保险公司负债久期长于资产久期，在利率中枢下降环境下，资产端压力显著，进而产生负债端与资产端错配风险。2020年以来，十年期国债收益率中枢下移、权益市场震荡、非标资产缺失等都使得保险行业整体获取超额投资收益加大了难度。作为具有长久期资产配置需求的人身险行业，在“资产荒”的背景下配置长期优质资产以减少利差损及再投资风险成为各险企面临的首要挑战。因此，在负债端利率相对固定且刚兑的情况下，资产端的不确定性加剧了利差损，从而影响人身险企持续经营的稳健性及偿付能力。综合以上考量，未来资产端收益率仍存在较多不确定因素，为更好的与负债端利率形成长期供给匹配，下调定价利率成为优化负债端成本管理的最直接方式，帮助化解长期偿付风险。
　　三、保险公司应对策略
　　不同于其他以资产端作为运作核心的行业，保险业具有以负债驱动经营的特点，保费收入实则是未来负债的一种形式，因此通过提高保费收入和降低运营成本是优化负债管理降低利差损的关键。为应对预定利率的下调并刺激保费收入，人身险公司将从新产品开发、销售策略调整两个方面发力实现长期价值增长。
　　在产品创设方面，各人身险企将继续加强长期储蓄型保险的新开发产品。丰富产品类型供给将更好满足市场需求，为资产端提供长期可靠的资金来源。目前美国、日本等发达国家具有投资属性的储蓄型保险大部分为“低保底+高浮动”的形式，而国内“高保底”的年金险等产品仍是主流。随着定价利率的下调，我们预计未来人身险行业将继续深耕产品多元化，向“低保底+高浮动”方向发展，在保险回归保障的同时优化负债端成本管理。与此同时，未来3.0%利率的“高保底”保险产品相较于其他理财产品仍具有兑付确定性强、受资产环境波动影响较小等优势，其优势受定价利率下调的影响较小，因此我们认为2023年下半年行业整体保费增速有望超预期。
　　在销售策略方面，为刺激短期内保费收入，各渠道结合自身特点定制了以增额终身寿险等险种为主的销售策略。考虑到银行重视中间业务收入来源，银保渠道在销售理财型产品方面具有先天优势，因此我们预计2023年二季度银保渠道NBV将实现18%左右的增幅。同时，短期“炒停售”的销售策略有助于市场进一步了解理财型保险，从而为其中长期发展奠定基础。
　　按照不同时间维度，我们分短、中、长期分析不同期限的影响。
　　短期：保费暂时性“繁荣”
　　自窗口指导以来，各人身险企积极调响应政策整销售策略，形成了以储蓄型保险为主，重疾险为辅的短期销售策略。定价利率的下调，以增额终身寿险为代表的储蓄型保险显著受益。储蓄型保险是指结合保险功能与储蓄功能为一体的保险产品，其主要包括：终身寿险、年金险、分红险和万能险等。通过在保单中对应固定或保底收益率实现兑付。因此，定价利率的调整直接决定了客户保单实际的收益率和保费，各险企利用目前市场上在售的定价利率为3.5%的产品锁定短期保费增长势能。
　　相较于目前市面上其他理财产品，保单形式的储蓄型保险仍具有优势；与银行理财产品相比较，3.5%的收益率具有竞争优势，根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》，2022年银行理财市场存续规模27.65万亿元，全年累计新发理财产品2.94万只，平均收益率仅为2.09%；而目前银行一年定期存款利率也均在1.65%左右，十年期国债收益率则在2.73%左右。
　　渠道方面，各人身险公司利用自身个险销售渠道大力推行以增额终身寿险和年金险为主的产品，同时银保渠道近期也将销售策略向储蓄型保险转移。综合来看，储蓄型保险的稳健性、安全性、保障性等优势结合短期内“炒停售”的风波，预计2023年第二季度将实现规模迅速上量，为中长期持续发展奠定基础。