核心观点：
　　本期：2023/6/26~7/2，上期2023/7/3~7/9，下同。
　　二季度以来，由于市场调整，悲观情绪容易被激发，关于城投的悲观讨论开始增加。我们认为，城投债务风险可控，不必担忧。（1）我国城投债务规模不低，但即使加上城投债务，我国广义政府部门宏观杠杆率与主流国家相比并不高，且我们政府部门拥有大量的国有资产，完全有能力化解城投债务压力；（2）由于城投经营融资模式具有同质性，城投债券的公开违约可能对地方政府信用、银行体系和债券市场产生系统性风险冲击。所以，我国政府有能力也有底线，不会让城投风险无序暴露；（3）资产质量方面，城投是否违约的主动权在政府，政策目标是防范化解风险，而非暴露系统性风险，核心是控增量，稳存量，未来城投债务风险化解路径可能是收缩增量扩张渠道，遏制地方隐性债务道德风险，适度展期置换化解尾部风险，整合存量债务平台，降低存量负债成本，实现城投债务向市政债务的转换，相关资产风险系统性暴露的概率低，市场不必担忧。城投债的信用利差稳定也显示债券投资者对城投债务信用风险预期稳定；（4）息差方面，22年末银行业总资产规模约377万亿元，假设剔除掉债券后剩余的城投债务均为银行表内城投债务，约54亿元，即80%城投债在银行表内，占银行总资产约14%，如果城投债务利率降30BP，银行资产端利率影响也仅4BP。同时，城投债务利率下降的过程也是财政和货币政策配合化解过程，银行负债端成本下降将对冲资产端收益率的下降，风险成本和资本成本也潜在下降空间，最终未必会对ROE形成负面影响。
　　本期数据：7月第一周央行逆回购净回笼1.16万亿元，6月下旬以来流动性集中投放暂告段落，逆回购余额快速回落至130亿元。资金利率窄幅波动，显示当前银行间流动性中性偏松。本期存单发行相比6月明显缩量，3M存单规模占比回落至10%，9M以上存单占比提升至59%，季末MPA考核已过，叠加跨月后资金面波动趋缓，短期存单需求明显下降。本期票据利率略有回升，表现好于5月份，7月虽为信贷投放淡季，且一季度信贷需求存在透支，但降息已落地，财政仍有发力空间，随着政策面稳增长信号持续释放，经济预期改善，7月信贷投放有望超预期。长债利率小幅上升，10年期国债收益率围绕1年期MLF利率窄幅波动，显示当前经济预期仍偏弱。
　　下期关注：6月金融数据，我们预计2023年6月社融增速9.0%。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。