最新跟踪：淡季抑制需求，库存连续累积
　　高温多雨天气的持续压制，使得当前钢铁需求和成交量已经接近历史底部位置。不过在政策预期支撑钢价，原料宽松改善成本之下，钢铁行业的盈利水平正在逐步修复：
　　1）淡季效应显化，需求小幅回升，——本周，淡季效应延续压制需求，不过在上周假期的低基数效应下，本周需求环比小幅回升。周度钢材表观消费量环比上升1.85%，同比下降7.28%；建筑钢材成交量周均值14.45万吨，较上周下降0.75万吨/天。
　　2）产量小幅回落，匹配弱势需求——随着需求的持续走弱，钢厂的生产相对谨慎，本周成材总产量环比下降0.32%，同比上升1.31%，产量低位与需求偏弱相匹配。
　　3）库存延续累积——随着淡季效应充分显化，本周成材总库存环比上升1.21%。
　　由此，上海螺纹跌至3730元/吨，环比跌40元/吨；热轧跌至3830元/吨，环比跌40元/吨。近期成材价格中枢回升，测算吨钢盈利较前期改善，略高于盈亏平衡线。
　　热点关注：5月黑色利润由盈转亏，如何展望行业Q2盈利？
　　2023年5月，钢铁行业利润由盈转亏，黑色金属冶炼及压延加工业利润总额为-24.9亿元，吨钢利润总额约-28元；对比4月钢铁行业利润总额为52.3亿元，吨钢利润总额约56元。成本拆分来看，5月上海螺纹钢平均价格环比下跌8.2%；进口矿、焦炭、废钢价格环比分别下跌9.8%、17.3%、6.6%。尽管原料价格下跌幅度整体大于成材，然而基于原料存在约半个月的库存周期，导致铁水成本的核算相对滞后；以及炼钢成本中能源、折旧、人工等成本相对刚性，共同导致5月行业盈利水平的下滑。
　　如何展望6月及Q2的钢铁行业利润？（1）成材价格方面，6月成材价格中止下跌趋势：产量和库存低位带来的基本面的改善，叠加政策强化预期的形成，成材价格在底部逐步企稳，6月上海螺纹钢平均价格环比上涨1.5%；（2）原料价格方面，矿、焦价格走势分化：供给相对偏紧的铁矿在政策强化预期下强势反弹，进口矿平均价格环比上涨7.8%；而随着性价比较高的蒙煤进口量的持续增长，焦煤的供给格局趋于宽松，定价向成本回归，带动焦炭价格环比下跌7.2%。（3）测算来看，6月或是年初至今盈利最佳的一个月：据测算，6月成本同步的螺纹钢利润环比5月明显改善，且处于今年的最好水平；如果考虑库存周期，基于前期铁水成本更低，则测算成本滞后两周的螺纹钢利润将更高。季度来看，在6月成材产量持平5月，以及吨钢利润总额持平4月的保守假设下，Q2吨钢利润总额环比Q1增加约47元/吨；而在6月吨钢利润总额比4月增加20元/吨的乐观假设下，Q2吨钢利润总额环比Q1增加约54元/吨。同比角度，测算Q2吨钢利润总额同比下降约110元/吨，修复之路仍道阻且长。
　　投资方向：国企改革浪潮下，关注低估值高股息的优质龙头
　　新一轮国企改革蓄势待发。建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等低估值高股息标的。2）重点关注金属新材料龙头，久立特材、博威合金、望变电气等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。