核心观点
　　多肽合成试剂在提升酰胺键合成效率、产品纯度和产物收率等方面具有明显的优势，广泛应用于多肽药物中氨基和羧基形成肽键的过程。我们认为多肽药物尤其是GLP-1类药物在减肥、降糖等多个适应症领域的拓展，以及小分子药物合成工艺的迭代升级过程中，将会进一步带动多肽合成试剂市场加速扩容。昊帆生物等行业内头部企业将会快速发展。
　　摘要
　　多肽及小分子药物带动合成试剂行业持续扩容。多肽合成试剂是是有机合成、药物制备领域常温下合成酰胺键的基础。合成试剂市场将伴随着多肽药物市场的增长持续扩容。2015年至2020年间，全球合成试剂市场年复合增长率为3.51%。我们认为未来多肽药物尤其是GLP-1R激动剂在糖尿病、减肥等适应症的发展将会进一步带动多肽合成试剂市场的快速增长。预计2020年至2027年，全球合成试剂市场规模将以7.21%的年复合增长率增长。同时合成试剂在小分子药物合成中的渗透率提升也会带动整体行业的发展。
　　全球多肽产能不足，中国CDMO有较大机会，将会带动国内多肽合成试剂行业快速发展。由于自建产能成本较高导致制造困难，API制造商更愿意将肽制造外包给CDMO企业。2020年全球多肽API中高达65%的市场是通过外采购入，因此拥有合规大产能的多肽CDMO厂商以及仿制药原料药供应商有望显著受益GLP-1类药物的持续放量，中国多肽CDMO行业的持续向好也会进一步带动上游国内多肽合成试剂领域的发展。同时由于多肽合成试剂在整体生产成本占比较低，但在药物合成以及生产过程中起到重要作用，我们认为CDMO企业在后期替换合成试剂的意愿较低，在该领域发展较早、具有良好品牌形象的试剂供应商具有一定的先发优势。
　　多肽合成试剂龙头企业，昊帆生物受益于多肽及小分子药物行业快速发展。昊帆生物成立于2003年，经过近20年的行业深耕和技术积累，昊帆生物已形成了以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系。多肽合成试剂是公司主要产品，又分为缩合试剂、保护试剂和手性消旋抑制试剂。受益于全球小分子化学药、多肽药物以及ADC药物等下游行业的快速发展以及公司自身竞争力的显著增长。
　　风险分析：多肽合成试剂行业竞争加剧的风险；委外生产模式带来的经营风险；产品的质量以及批间稳定性风险。