本报告导读：
　　在三季度末四季度初再次交易海外衰退前，市场更多会交易稳增长政策预期。在政策明朗前，市场将延续震荡。
　　摘要：
　　再次交易海外衰退前，市场定价由边际政策决定，在政策明朗前，市场将延续震荡。从美联储加息和美国经济来看，以往美联储加息对房地产投资、设备类投资等实体经济分项的影响，一般会滞后4到8个季度，形成对经济的全面抑制平均滞后18个月左右，2022年3月份开始加息，最大抑制作用大概在2023年三季度末；所以综合来看，三季度末四季度初美国经济衰退迹象或更加明显。我们判断，在三季度末四季度初再次交易海外衰退前，市场更多会交易稳增长政策预期。
　　1）基本金属：我们的判断：中期稳增长政策或支撑价格偏乐观。市场预计7月、9月加息概率上升，会后美元指数反弹，对外盘金属价格形成压制。国内6月份EPMI指数已经环比持平，结束了此前连续3个月的下行趋势，表明国内4-5月经济数据有所走低后已经开始企稳，且市场对弱数据已经逐渐消化，对稳增长政策发力预期升温。
　　2）化工品：我们的判断：成本支撑弱化和国内稳增长预期博弈。中长期看，全球经济增长回落明显，海外订单持续下滑，房地产行业景气度回落，化工品消费大幅回落，造成供需矛盾激化，维持震荡走弱走势。下游制品企业则面临原料价格持续下滑带来的原料库存贬值，原料采购意愿不高的情况。
　　3）黑色系（钢铁）：我们的判断：行业进入淡季，我们预期钢铁需求将维持小幅震荡趋弱态势。但全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。
　　其他品种：1）原油：原油市场继续保持区间震荡，宏观与供需层面博弈的情况持续。2）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。3）黑色系（动力煤）：旺季将至，需求边际改善，夏季的高温热浪将拉动用煤需求，煤价企稳维持震荡。　4）黑色系（焦煤）：焦化厂、钢厂库存双增长，焦煤价格反弹或有限。　5）贵金属：美元提振，金价短期承压，中期随着去美元化推进，金价或持续上行。6）建材（水泥）：需求疲弱，推动价格继续探底。7）建材（玻璃）：供给需弱，价格或进一步松动。
　　风险提示：海外突发风险事件；