本报告导读：
　　6月制造业PMI底部回升，非制造业有所降温，表明经济复苏进入到常态化阶段，稳增长政策落地也对内需企稳起到积极作用。价格指数触底回升、企业加速去库，是数据的两大亮点；但就业状况依旧不佳和地产复苏疲弱是数据的隐忧。预计未来政策仍将“轻踩油门”，宏观环境延续企稳但向上拐点仍需等待。此外，关注下半年地产新发展模式逐渐清晰，地产确定性因素增多，将对长期预期的企稳带来支撑。
　　摘要：
　　6月制造业]PMI小幅回升0.2个百分点至49.0%，较季节性低1.7个百分点：
　　1）供需两端均有好转，领先指数上升；
　　2）原材料和出厂价格回升，价格呈现企稳现象；
　　3）制造业加速去库，原材料和产成品库存继续回落；
　　4）分企业规模看，大、中型企业景气度有所回升，小型企业继续回落。
　　6月非制造业商务活动PMI小幅回落至53.2%：
　　交通运输类行业经营活动状况领跑、领先季节性幅度较高，仍是当前服务业景气度的主要支撑。
　　表征地产投资的房屋建筑业PMI下降，表征基建投资的土木工程建筑业景气度较高，地产复苏动能仍然不强。
　　6月制造业PMI底部回升，非制造业有所降温，均表明经济复苏步入常态化阶段。一方面，一季度经济复苏好于预期与4-5月数据有所走弱本质上是疫情快速过峰对经济节奏的扰动，随着前期积压需求释放完毕，经济复苏节奏逐渐进入常态化阶段；另一方面，6月以来稳增长政策密集落地也对经济企稳具有积极作用。具体来看，本月PMI数据有两大亮点和两个隐忧：亮点在于两大价格指数触底回升和库存接近底部，二者都是经济企稳的信号；隐忧在于就业状况依旧不佳和地产复苏缓慢。
　　我们认为随着经济复苏进入常态化和稳增长政策出台，内需已经出现企稳迹象。近期稳增长政策在供给端与需求端同时发力，货币降息、财政减税降费、促消费与扩投资等密集落地，预计未来“轻踩油门”的微刺激政策仍将延续；但当前制约市场预期改善的核心矛盾还在地产端，关注年内地产新发展模式的逐渐清晰，地产的确定性因素将逐渐增多，这将对长期预期的企稳带来支撑。
　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。