上半年，建材行业表现疲软，其背后反映的是我国当下发展的两大挑战，一是地缘政治冲突加剧，二是房地产下行担忧。因此我们判断下半年建材赛道的投资机会也将在这两大挑战的演变中孕育。
　　 “一带一路”仍有预期差，优势民企估值消化能力被低估。随着疫情对全球范围内影响的消退以及经济复苏的低于预期，地缘政治博弈加剧。在此背景下“一带一路”作为习近平总书记对大国博弈时代的前瞻性智慧，逻辑开始升华，但市场普遍认为该赛道的投资机会主要局限于央企，估值消化能力不强，实际弹性有限。我们认为，原先能够不依赖于国家战略和央企赋能，独立在海外市场攫取订单的企业实则业绩弹性更强，这些企业能完整享受一带一路”战略推进背后的三张表优化逻辑，是“一带一路”投资选择更好的打开方式，我们建议重点关注具备以下两个要素驱动的企业：1）业绩与汇率共振；2）收入对西方经济体依赖较小。
　　传统房地产产业链仍需耐心，建议右侧布局。有别于年初，当下市场对稳增长的预期已由一致转为分歧，背后是经济总体呈现弱势复苏，而房地产作为传统支柱产业仍未呈现有效正拉动。我们复盘发现，与传统地产产业链相关的建材个股投资回报率和房地产销售数据正相关，但当下地产数据不确定性加大，根据申万地产预测，此轮地产更大可能为L形复苏，因此我们认为板块趋势投资机会仍需耐心，建议右侧布局。
　　投资分析意见：我们认为下半年建材行业值得关注的投资机会主要有三个：1）“一带一路”方向建议关注海鸥股份、上海港湾、中粮科工；2）国产替代方向建议关注华为UTG产业链公司凯盛科技；3）地产产业链企稳后我们建议聚焦细分赛道优势企业，关注伟星新材、三棵树、坚朗五金、北新建材。
　　风险提示：一带一路推进低于预期，地缘政治风险加剧，地产政策继续收紧。