旅游大盘数据：人次恢复好于收入恢复
　　根据文旅部的数据，元旦期间，国内旅游人次恢复至2019年的43%，旅游收入恢复至2019年的35%，春节期间的人次和收入分别恢复到2019年的89%与73%，对比元旦期间有所上升。五一期间，旅游人次恢复达到2019年的119%，旅游收入恢复达到101%。端午期间，旅游人次与收入恢复分别达到113%与95%，数值上对比五一假期有所降低，但趋势上基本持平。
　　在线旅游数据：恢复好于旅游大盘
　　同程旅行（5%的收入在海外市场）疫情以来的收入恢复好于国内旅游整体人次的恢复，携程（疫情前25%以上的收入来自于出境游+10%的收入来自于纯海外业务）受制于海外业务的拖累，疫情之后的整体收入不及国内旅游大盘的恢复，但是单独看国内业务的恢复好于旅游大盘，携程今年以来的整体收入恢复好于旅游大盘。
　　疫情促进旅游线上化率提升
　　中国的酒店线上化率约30%，其中一线城市约40%，低线城市约20%，这为在线旅游代理商将用户从线下转移到线上创造了机会。
　　推荐标的：同程旅行——逆势扩张，增速强劲
　　Q1业绩亮点。公司的月活跃用户数2.86亿，月付费用户数4100万，均创新高。Q1整体的国内间夜量对比2019年增长130%，五一期间的间夜量对比2019年增长150%，5月19日和20日间夜量对比2019年增长250%。
　　 Q2展望。我们预计公司Q2的收入对比2019年同期增长70%，预计经调整净利润4.6亿，对应经调整净利润率为17%。按业务划分，我们预计住宿收入对比2019年增长72%，交通收入增长48%，其他收入增长256%。
　　挖掘新增酒店住店场景：住店场景有额外增量例如考试房，电竞酒店，展会酒店，小节假日等，例如今年5月20日的间夜量创历史第四高，前三高都是五一，季节性减弱。同程2019年的本地住店需求占比30%，Q1提升到50%。
　　交通市占率提升：公司在疫情前聚焦火车和机票，目前覆盖更多短途和本地出行，例如汽车票，城乡巴士，顺风车，公交地铁（3Q22接入，公交进了90多个城市，地铁进了3个城市）。
　　推荐标的：携程——出境游收入占比高，恢复弹性大
　　Q1恢复强劲。一季度，公司的国内业务收入、国际业务收入、出境游业务收入分别恢复至2019年水平的约140%、140%、30%。
　　恢复展望。按照业务板块划分，我们预计Q2的住宿预订、交通票务、跟团游、商旅、其他业务收入分别恢复至疫情前的120%、140%、57%、170%、128%，总收入对比2019年增加23%。我们预计2023年的收入为428亿元（同比增长113%），对比2019年增长20%。我们预计non-GAAP营业利润为107亿元，经营利润率为25%。
　　风险提示
　　海内外疫情反复，隔离措施等出行限制将影响人员流动或降低出行意愿，导致餐饮旅游博彩的恢复不及预期。疫情反复导致客流量减少从而影响收入，人员和物流等费用上升将影响利润。
　　餐饮公司的开店速度不及预期，将极大影响收入端的增长。新市场的竞争状态和消费者偏好可能与现有的市场不同，新市场的消费者可能不熟悉品牌，使得餐饮公司在新市场建立品牌意识导致高于预期的广告及推广开支。
　　行业竞争加剧风险：餐饮行业竞争激励，行业进入门槛相对不高，若行业参与者增加、且公司未能持续建立差异化竞争优势和品牌壁垒，或影响未来业绩增长。