本周申万农林牧渔指数上涨1.6%，沪深300下跌0.6%。部分重点个股涨幅前三名：金新农（15.7%）、福建金森（10.1%）、温氏股份（5.9%），跌幅前三名：天马科技（-3.8%）、海大集团（-3.3%）、*ST南糖（-2.6%）。投资分析意见：配置养殖业持续周期性改善，关注非洲猪瘟疫苗进展、转基因玉米试点种植、“厄尔尼诺”重现等行业主题。重点关注：①行业持续周期性改善：益生股份、圣农发展；巨星农牧、温氏股份、牧原股份、中宠股份；②相关行业主题投资：非洲猪瘟疫苗商业化：生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物；转基因玉米试点种植：登海种业、隆平高科、大北农。
　　本周重点报告：《大北农（002385）——创新型农业巨头，有望受益于转基因玉米商业化推广》。核心投资要点：大北农是养殖+种植共同发展的创新型农业企业。种业：十年磨一剑，生物育种布局持续领先，转基因商业化有望贡献业绩增量。参考美国转基因玉米推广经验，未来3年转基因玉米渗透率有望快速提升，凭借前期大力投入积累的领先优势，预计公司转基因玉米性状将取得较高市占率。饲料：基石业务稳健发展，中期目标外销1000万吨。随着周期的底部回暖，公司饲料销售有望恢复（23Q1饲料外销134万吨，同比+13.4%）。公司目前饲料产能超过1000万吨，逐步优化产业布局、提高满产率，有望支撑公司饲料业务中期维持稳健增长。养殖：9大平台全国化布局，有望受益猪周期底部回暖。投资分析意见：公司凭借在生物育种领域的持续投入，积累了明显的先发优势，在转基因玉米商业化正式落地后有望逐步转化为利润兑现。与此同时，受益于行业景气的触底回暖，公司的饲料与养猪业务盈利能力均有望逐步走出低谷。我们预计公司2023-2025年实现营业收入365/419/455亿元，同比+12.6%/+14.8%/+8.7%，实现归母净利润4.0/17.4/17.0亿元，同比+621.2%/+332.6%/-2.1%。将三大业务分部估值后，给予公司2023年目标市值357亿元，较当前市值仍有33%的上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　生猪养殖：猪价持续低迷，产能延续去化。据涌益咨询，7月2日全国外三元生猪销售均价为13.80元/公斤，周环比下跌0.93%。行业供应压力持续：端午节后供应量持续恢复，节中积压供给亦继续释放；加之节后需求重回疲软态势，近期猪价整体呈现低位震荡态势。补栏积极性持续低迷，仔猪价格继续下行。涌益咨询监控6月29日全国15kg仔猪均价约495元/头，较一周前水平继续下滑近7元/头。生猪出栏均重继续下降：根据涌益咨询数据显示，本周全国平均体重为120.56公斤，周环比降幅达0.27%，月度环比降幅0.84%。部分区域低体重猪出栏占比上升，或与疫情发生有关：本周四川、湖南、湖北、江西等区域低体重猪占比分别提升2%、1%、1%、1%。产能去化缓步进行中，趋势有望延续。根据农业农村部监测数据：5月全国能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.6%。能繁母猪存栏从2023年1月4390万头下降至5月4257.8万头，累计减少133万头，降幅为-3%；原因主要来自于：①Q1部分地区疫情；②主动性减少。我们预计行业“缓慢去产能”仍将延续。投资分析意见：产能去化趋势延续，关注生猪养殖板块布局机会。向后展望，需求端相对弱势，供给端压力或只增不减，行业仍面临亏损的压力。此外，南方雨季的到来，也让疫病防控再次面临考验。预计后续产能调减延续，能繁母猪产能继续趋势性“缓步”下降。板块投资机会仍在于“产能持续去化”的演绎，产能去化带来供给下降、猪价上行的预期仍在发酵，继续推荐。在标的选择上，我们在年初提出出栏增速、成本水平与估值位置的选股三要素，布局预期发酵的初期。行至当下，量增快、成本优的猪股定价模式已形成一定的市场共识。向后展望，企业的资金储备与养殖成本差异有望得到进一步的定价。基于此，重点推荐温氏股份、巨星农牧、牧原股份。
　　肉鸡养殖：白羽肉鸡：引种受限逻辑不变，父母代鸡苗销售开始缩量，关注换羽效率，静待供给反转。22M5开始的祖代种鸡引种受限，在经历强制换羽的平滑后，于23Q2正式传导至父母代环节。黄羽肉鸡：亏损延续，产能、供给仍在低位；应有季节性景气，但无猪价强刺激，或难以复制2022Q3高度。投资分析意见：白鸡、黄鸡供给周期不尽相同，黑天鹅催化下，白羽肉鸡的被动去产能持续时间已有一年，且预计23年内仍大概率延续。效率领先与养殖习惯的粘性，决定了海外品种种鸡仍是定价主体。23H2将逐步由趋紧预期过渡到实质性缺失，父母代鸡苗价格高位难下。与此同时，商品代鸡苗供给顶部将逐步过去，我们仍看好商品代鸡苗供给出现明显拐点，叠加需求端的拉动，商品代鸡苗价格的拐点有望在Q3末Q4初来临。但需要强调的是，本轮周期和15-18年间引种受限的逻辑不同之处在于，国产品种的补位，22年为推广元年，23年的市场接受度正快速提升。因此，此轮缺口最终的变现形式或许不是短期价格的暴涨，8元乃至10元的商品苗价高度大概率难以期待，但偏中期的盈利中枢抬升，是大概率事件。结合Q2大幅回调的股价，当前位置我们仍推荐关注白羽肉鸡板块，推