行业现状：本周（06.26-06.30）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌0.56%。农林牧渔II（申万）指数收于2978，相比上周上涨1.60%，跑赢沪深300指数2.16个百分点，养殖业（2.20%）涨幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料、动物保健PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
　　生猪：产能去化或加速，三季度行情可期。涌益数据显示，6月29日全国生猪出栏均价降至13.92元/公斤、跌破14元/kg关卡，猪价或已低于现金成本。短期来看，需求端下游消费复苏不及预期，冻品库存仍高位，叠加端午节后消费回落，供给端虽有降重趋势，但供需关系总体偏宽松，预计猪价维持低位震荡。市场情绪方面，周期底部补栏低迷，涌益本周仔猪全国均价为495元/头，环比小幅下降，养殖持续亏损下仔猪补栏需求较弱，实际成交价格已降至成本线附近，不排除后续仔猪价格继续走弱可能。当前生猪养殖亏损已持续超过6个月，资金压力下行业产能持续去化，5月能繁母猪存栏量环比-0.6%，相较于4月去化加快，当前猪价已低于现金成本，仔猪持续逼近盈亏平衡线，南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性，多重因素影响下行业产能去化或进一步加速，三季度行情可期。
　　当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。
　　白鸡：鸡苗价格淡季见底在即，预计大周期拐点临近。本周毛鸡价格弱势运行，鸡苗价格维持震荡，7月1日烟台地区毛鸡报价4.23元/斤，环比略降，苗鸡大场报价2.5元/羽，环比略降。前期换羽种鸡产蛋高峰延后至5月，且6月正值农忙时节，后续天气炎热养殖风险较大，市场散户补栏积极性偏弱，导致鸡苗价格自高位迅速回调。但终端需求逐步向上，供给增量逐步趋于缓和，短期看鸡苗、毛鸡价格下行空间较小，中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也有望冲击历史新高。
　　最大鸡肉出口国巴西报告家禽疫情，6月、7月海外引种预计持续低位，国内种源缺口仍在累积。1）巴西本周发生一例家禽禽流感疫情，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展。巴西已进入动物卫生紧急状态，本周报告一例位于，截至本周巴西已在4个州发现51例野鸟和家禽禽流感疫情，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；2）美国史上最严重禽流感疫情延续。截至23年6月30日的本轮禽流感疫情，美国已发生325例商业养殖场、511例家庭养殖HPAI、扑杀禽类数量达到5879万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟疫情仍在持续报告。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，而疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。3）海外引种难度升级，祖代供应缺口累积。协会最新月报显示，5月全国祖代更新量为9.84万套，祖代在产存栏同环比均为负，产能下行趋势不变，且钢联显示5月海外引种仅2万套，占比仅为17%。海外产能紧张状态下6月、7月海外引种量预计将处低位，种源缺口有望进一步放大。
　　我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
　　动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。基本面来看，下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年，从一季报情况来看，业绩呈现同比恢复势头。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线阶段性领跑，4月初包括兰研所、中科院在内的非瘟亚单位疫苗已向农业农村部提交应急评价相关申报材料，今年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间