★一周复盘：期债震荡上涨
　　本周（06.26-07.02）期债震荡上涨。周一，由于人民币汇率大幅贬值，股债双杀。周二，市场仍较为担忧稳地产政策发力，股市反弹，债市小幅走弱。周三统计局公布1-5月规上工企数据，工企利润增速跌幅略有收窄，但对市场影响整体不大，债市窄幅震荡。周四，跨季资金面并不紧张，叠加股市表现一般，债市走强。国常会指出要促进家居消费，但对债市影响不大。周五，6月官方制造业PMI较前值略微上升，但仍低于荣枯线，叠加跨季资金面转松，国债期货涨幅较大。截至6月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.350、102.165、101.965和98.060元，分别较上周末变动+0.110、+0.275、+0.280和+0.560元。
　　★关注稳增长政策，跨季后资金面有望转松
　　近期债市关注点较多。基本面，受生产端的影响，6月官方制造业PMI高于前值，但在需求迟迟难以提振的情况下，企业去库存行为延续，系统性提高生产的可能性较低。若不及时出台稳增长政策，预计未来PMI仍有走弱风险。
　　债市目前对于基本面的交易已经较为充分，更为关注政策的变化。根据当前的政策来推断，在本轮稳增长政策中，激发投资的传统刺激政策的力度可能是较为有限的，有助于产业升级的政策有望进一步推出；政策力度整体不大，但监管机构也有稳汇率的要求，预计本轮政策能够缓和人民币汇率贬值的压力。在信贷未企稳之前，季节性规律或将主导资金面走势，预计跨季结束后资金面有望转松，曲线可能走陡。
　　方向性策略：债市长期看涨；基差策略：建议关注TS上的正套机会；曲线策略：可以考虑做陡；套保策略：基差水平较低有利于布局空头套保。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走弱。