★低频配置主线：
　　上半年总量驱动的核心关键词是经济动能边际减弱和信用周期错配。季度产出缺口数据显示海内外缺乏有效的总量驱动支撑商品需求增长，月度指标显示二季度经济活动降温。后期关注全球信用周期何时过拐点，或意味着商品类通胀面临的负面承压何时结束。下半年，随着国内利率中枢下移及稳增长政策的发力，国内经济内生动能或迎来修复。后期不确定性集中在国内政策发力程度，海外加息政策的延续性，以及俄乌地缘冲突对供应端乃至通胀水平的影响。
　　★商品微观基本面：
　　上半年，能源原料成本下移带动多数工业品估值下移，低估值驱动下供应端收缩，整体库存压力不大。下半年驱动或来源于需求端。黑色金属板块关注终端需求恢复进展、钢厂减产意愿及火电需求季节性规律；有色金属板块关注低库存格局下，供应增量预期兑现及海外衰退风险的演绎；化工板块或维持聚酯链强于烯烃链，竣工端仍待发力，待投产品种的现实和预期差异仍将提供策略机会；农产品板块，厄尔尼诺气候预期差的炒作对行情的影响程度或将持续提高。
　　★风险提示：
　　经济及政策环境出现超预期变化。