市场回顾
　　2023上半年前期，被高估的小麦价格因社会库存释放而回归，小麦替代预期逐渐拉满，引发玉米大跌。后期，芽麦事件和新麦产量不及预期推动小麦有所反弹，玉米则因小麦供应释放偏慢、进口玉米到港高峰未至、渠道惜售引发市场炒作库存偏低，而持续走强。
　　★供需基本面
　　1）22/23年度：考虑各类替代品后预计并无供需缺口，其中进口玉米在Q3仍有较大采购空间，定向稻谷投放或视缺口而定，芽麦、普麦的社会库存仍待大量释放。旧作玉米产量此前被高估的可能性较小，因此贸易商隐性库存预计较高，7-9月巴西玉米的到港、可能的稻谷拍卖、新玉米收割前的腾库等利空冲击，有望揭开旧作玉米真实的渠道库存。
　　2）23/24年度：国内产量虽同比预增750万吨左右，但替代品减少也将明显提升玉米自身的需求。小麦预计主要在22/23年度消耗，将极大减少23/24年度的替代压力；稻谷本年度虽尚未拍卖，但消耗的上年结转较多，新年度能拍卖的陈稻库存量预计增长不多；进口谷物的中长期价格趋势预计向下，意味着玉米、小麦等存在进口配额的谷物，政策若想增加进口将更为容易，但由于国内缺口缩小，进口量未必会增加；高粱、大麦等无配额限制的谷物进口增加较为确定，或回归历史较高水平，但影响不足以覆盖小麦和稻谷的减少。
　　★市场展望
　　当前玉米主力合约已逼近4月小麦大跌之前的水平，由于小麦的利空并未消除，即使是在渠道库存明晰之前，玉米继续上行的难度也较大；而渠道隐性库存或较高，近月合约或有较大回调风险。23/24年的替代品供应受政策影响更大，新年度的玉米价格将难以重现以往的高点，不过在进口玉米、稻谷等投放暂缺的阶段，价格预计仍将震荡偏强。
　　★风险提示
　　天气；玉米渠道库存的释放节奏；小麦购销心态；政策调控的不确定性；宏观金融市场风险等。