可转债是持有人可按照约定的价格将债券转换成公司股票的债券，如果不考虑下修、赎回等条款的影响，转债可以认为等同于信用债加上认购期权。转债的条款主要包括转股条款、利率条款、转股价格修正条款、赎回条款和回售条款，由于这些条款的保护，相比于信用债，转债的实质信用风险相对较小，而且一般在债性较强的时候信用风险才会得到较高的关注。
　　2017年再融资新规的出台，间接地促进了转债市场的发展，近年来转债已经成为A股市场重要的融资手段，2018年之后转债保持了每年100只以上的发行节奏。截至2023年6月，市场上存续可交易的转债已经接近500只。转债市场成交热度也逐年提升，2022年日均成交额超过800亿元，高峰单日成交额突破2000亿元。
　　可转债风险因子分析
　　我们选取四个指标作为风险评价指标，分别为后续一个月的波动率均值、下行波动率均值、最大回撤均值以及最大回撤的99%分位值，前两个指标可以衡量波动风险，后两个指标可以衡量尾部风险。
　　选取的风险因子包括转债价格、成交额、换手率、纯债溢价率、转股溢价率、纯债到期收益率、隐含波动率、转债余额、剩余期限、股债性以及债项评级。
　　在我们测试的11个风险因子中，仅有剩余期限对于不同区间的风险区分度较低，其余因子均能较好地识别风险，其中成交额、换手率、纯债溢价率、转债余额、股债性以及债项评级识别的风险是单调的，而价格、转股溢价率、纯债到期收益率和隐含波动率识别的风险是类似于U型的，指标两端的转债风险较高。
　　进一步研究方向包括其他非因子化的风险分析，如正股退市风险的识别与预测、无法下修或下修落空的风险、双高转债的强赎风险等。
　　风险提示：文中模型有诸多假设前提，模型完全根据历史数据总结。