核心观点：
　　本期（6月12日至6月18日）发行指导利率全部下行，整体变化幅度为-6 BP至0 BP。本期信用债发行量继续环比增长，公司债、中期票据、短期融资券发行量增加，企业债、定向工具发行量减少；信用债净融资额环比增加，其中公司债、中期票据、短期融资券净融资额增加，企业债、定向工具净融资额减少，仅企业债净融资额为负值，其余品种净融资额均为正值。二级市场方面，本期信用债总成交量环比微增，其中企业债、公司债、定向工具成交金额环比减少，中期票据、短期融资券成交金额环比增加。信用利差方面，中短期票据、企业债信用利差整体收窄，城投债信用利差有所分化，整体呈中短久期收窄，长期限走阔的态势。信用债供给继续回升，多数品种信用利差由走阔转向收窄，此时配置窗口期已过，我们依旧认为，无超预期违约事件扰动情况下，短时间内信用债大幅回调的可能性不大，信用利差震荡下行仍有一定空间，可继续关注震荡行情带来的配置机会。
　　国家统计局数据显示，2023年1-5月，全国房地产开发投资同比下降7.2%；房地产开发企业到位资金同比下降6.6%，其中，国内贷款下降10.5%，利用外资下降73.5%，自筹资金下降21.6%，定金及预收款增长4.4%，个人按揭贷款增长6.5%。商品房销售面积同比下降0.9%，销售额增长8.4%。房屋施工面积同比下降6.2%，房屋新开工面积下降22.6%，房屋竣工面积增长19.6%。开发投资、销售、到位资金等数据表现较弱，市场仍在期望政策工具箱继续打开，我们认为，地产政策仍在宽松阶段，各方政策也正在形成合力推动市场回归平稳健康发展，对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心。地产债方面，房企信用分化仍在持续，行业出清尚未结束，剩者为王阶段，长期资金仍可选择稳健优质的央企、国企，采取票息策略，适当拉长久期，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，6月16日，山东省国资委官方微信公众号发布《关于加强省属企业财务管控防范债务风险工作指导意见》，在“坚决守牢债券管控底线”方面提到，严格落实省属企业债券管理文件要求，坚决守牢不发生债券违约的底线，再次为市场注入信心。在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。但尾部城投风险暴露可能性或将增大，尤其须警惕尾部估值波动风险。现阶段建议重点关注优质地区核心平台中长期品种，在经济较好的区域也可选择短久期适当下沉。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。