上周中药Ⅱ下跌2.13%，医药板块表现分化
　　上周医药生物报收8476.07点，下跌3.16%；中药Ⅱ报收7676.23点，下跌2.13%；化学制药报收10253.29点，下跌2.43%；生物制品报收7576.6点，下跌2.33%；医药商业报收6190.59点，下跌1.39%；医疗器械报收7348.05点，下跌2.07%；医疗服务报收6872.19点，下跌7.57%。医药板块继续呈现调整态势，前期涨幅较大的医疗服务出现大幅调整，中药板块跌幅相对较小。2023年以来中药板块累计涨幅达7.06%，超额收益与其他子板块相比较为明显。
　　从公司表现来看，表现居前的公司有：华神科技、方盛制药、康缘药业、太极集团、易明医药；表现靠后的公司有：ST太安、珍宝岛、盘龙药业、佐力药业、同仁堂。
　　上周中药PE(ttm)30.51X，PB(lf)2.81X
　　上周中药板块PE为30.51X，近一年PE最大值为33.61X，最小值为17.27X；当前PB为2.81X，近一年PB最大值为3.11X，最小值为2.22X，中药板块相对沪深300估值溢价率为160.4%，仍具备一定估值优势，且政策支持与业绩向好为中药行业提供了安全边际。
　　部分中药材需求增加带动中药材价格指数小幅走高
　　上周中药材价格总指数为250.64点，较前一周上涨0.5个百分点，从十二个中药材大类看，呈现出9涨3跌，树脂类药材价格指数涨幅居首。目前中药材市场需求量增加明显，供给端受产地产量波动影响较大，预计后期价格指数有望小幅走高。
　　全国中成药集采落地，降价幅度符合市场预期
　　近期全国中成药集采中选结果公布。共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，最终63家企业、68个品规药品中选，中选率为71.6%，中选品种平均降幅为49.36%。本次中选药品主要用于内科、骨伤科、眼科、肿瘤、心血管系统、妇科等治疗领域，中选产品主要是复方血栓通、冠心宁等品种，银杏叶提取物流标，中药注射剂中标价格整体高于口服制剂。报价与产品组的企业批文数相关，批文数不多的产品竞争相对较温和，批文数较多的产品降价幅度较大，部分独家品种未参与竞标。在63家企业中，贵州益佰、吉林吉春、山西卫华、陕西东泰、神威药业有2个品种拟中选，其他企业有1个品种拟中选。总体而言，本次中药材集采降价幅度符合市场预期，医疗机构认可度较高的产品普遍降幅较小，后续的集采执行及采购量分配值得关注。在集采中，独家品种依然具有优势，反映出中药创新依然是行业主线。
　　投资策略：关注增量为行业带来的增长空间
　　在利好政策支持下，我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。
　　重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；
　　（4）国企改革推进进度不及预期。