事件：6月27日，公司发布2023财年业绩报告，公司于2023财年实现营收14.7亿元(-9.2%)，实现EBITDA约6886万元，实现净利润-2.2亿元，净亏损实现大幅收窄。
　　点评：
　　财务端：2023财年外部环境冲击下，表观亏损持续减少，EBITDA首次转正，净亏损大幅减少，成本控制卓有成效。1）2023财年EBITDA首次转正，2022财年实现EBITDA约-4.2亿，同比提升4.88亿元；2）公司2023财年实现净利润-2.2亿（+4.7亿），净亏损大幅收窄，主要是各项需要进行调整的年内亏损实现清零；3）剔除RSU费用影响，公司管理费用率（10.2%）与研发费用率（1.3%）均实现进一步摊薄，分别同比-1.0pct/-0.7pct，销售费用率（6.3%）因线下市场投入增加有所上升，整体处于合理水平。我们认为，随着公司稳步扩张，规模效应有望强化，各项费用有望进一步摊薄。
　　经营端：公司门店稳步扩张，门店盈利能力持续增强。公司于2023财年，1）一方面新建1家医院和4家诊所，同时通过收购无锡通善口腔新增1家医院和8家诊所，另一方面，完成4家诊所的升级与扩建；2）一方面，成熟门店数量达到73家，在稳步扩张背景下，成熟门店占比进一步提升至59%，另一方面，于门店层面取得盈利的数量达到93家，同比2019年增加33家。我们认为，盈利门店数量与质量持续提升，外部环境压制因素消失后，公司于2024财年有望实现业绩稳步增长。
　　政策端：集采政策重点满足大众种植需求，双品牌战略下公司受影响程度较小。1）集采政策落地后，终端价格下降明显，有利于刺激终端消费，瑞泰品牌积极迎合政策，满足广大患者需求，有利于提升公司品牌力；2）瑞尔齿科定位高端，高端需求患者更注重服务质量且价格敏感度不高，瑞尔齿科凭借高质量设备与高水平医生优势，有望保持定价能力。
　　盈利预测：公司系国内高端口腔医疗服务龙头企业，双品牌战略下成熟门店占比持续提高，未来我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为0.18/1.21/2.15亿元，EPS分别为0.03/0.21/0.37元，当前市值对应PE分别为230倍/35倍/20倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期、核心医生流失、政策风险