核心结论
　　事件：公司公告2023财年中报（截至2022年9月30日止6个月），公司实现营业收入7.72亿元，同比下降8%，主要由于多个城市的业务受到了COVID-19的影响，其中上海及北京的业务于2022年4月至6月期间受到的影响最大。实现归母净利润-8859万元，相较于去年同期的-4.68亿亏损大幅收窄；EBITDA为6183万元，实现扭亏为盈，去年同期为-3.15亿元。
　　毛利率平稳，股份酬金开支影响当期费用率。公司2023财年中报行政费用率为23.6%，同比提升11.3pct，主要系股份酬金开支明显提升所致；销售费用率为5.9%，同比提升1.3pct；研发费用率为1.4%，同比提升0.2pct；毛利率为21.7%，同比下降0.6pct。
　　门店稳健扩张，品牌升级巩固高端市场地位。2023财年公司完成了三家诊所的正式开业，新增了48张牙科椅，预计还将在四个城市完成剩余两家医院和四家诊所的建设和开业工作，全年预计将新建超过160张牙科椅。随着这些门店爬坡将保证公司未来3年的业务增量。
　　持续外延扩张，完成收购通善口腔。全国连锁布局、跨区域运营是瑞尔集团的核心优势，过去23年积累的品牌影响力在国内口腔市场受到广泛认可。2022年8月公司完成收购通善口腔，瑞尔集团正式布局华东无锡口腔市场。通善口腔的创始人在当地经营20年时间，约有100张牙科椅及拥有超过60名口腔医生，是无锡当地最大的民营口腔连锁机构之一。该收购事项将在牙医团队留存/培养、扩大专家型牙医招聘及运营效能提升等诸多方面产生协同效应，同时也将显著提升瑞尔集团在华东区域的市场份额。
　　维持“增持”评级。预计未来三年EPS为-0.05/0.04/0.19元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新冠疫情不确定性风险，医疗事故风险，竞争加剧风险等