事件：公司公告2023财年业绩，2023财年实现营业收入14.74亿元，同比下降9.2%，实现归母净利润-2.2亿元，同比收窄明显。2023财年经调整经营利润为383万元，经调整净亏损-2923万元。
　　毛利率有所下降，费用率有所提升。公司2023财年毛利率为16.77%，同比下降3.96pct，销售费用率为6.24%，同比提升1.35pct，管理费用率为23.05%，同比提升6.11pct，财务费用率为2.96%，同比提升0.11pct。
　　持续外部扩张，收购通善口腔贡献收入增量。2023财年公司在全国范围内不断进行扩张，收购了通善口腔，其为一家知名的口腔医疗集团，在江苏省内的无锡市及外围地区拥有1家口腔医院及8家口腔诊所。通善口腔截止2023财年共有90张牙科椅，自2022年8月30日完成收购以来贡献了收入人民币4770万元。
　　内部新设+门店升级，牙椅数量快速增长。公司在2023财年开设了4家口腔诊所及1家口腔医院，并升级了4家诊所。此外有两家诊所（共有31张牙科椅）及一家医院（共有35张牙科椅）正在兴建中，截至2023财年公司的牙科椅总数为1,442张，同比增长18.8%。
　　集采政策逐步落地，终端需求向好。此前，受种植牙集采政策影响，市场观望情绪浓厚，口腔机构销售端有所承压，目前口腔种植牙集采和牙冠挂网价格在全国大多省市逐步落地执行，患者医疗费用负担减轻大约一半，种植牙渗透率有望快速提升。此外叠加疫情影响减弱，终端需求量回升情况较为乐观，利好公司为代表的口腔连锁集团。
　　给予“买入”评级。预计公司FY2024-FY2026 EPS为0.03/0.18/0.35元，考虑到行业需求逐步恢复，集采政策逐步落地，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：医疗事故风险；行业政策风险；竞争加剧风险